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中國經濟：小修小補無益

http://www.CRNTT.com   2012-06-08 11:12:13

■ 投資不可能重啟增長   　　浙江高利貸泡沫的破裂，推動中央政府開啟了一系列改革，以規範非正式借貸市場，降低私有資本進入小銀行的障礙。   　　然而，這些措施並不會改變中國政府對金融系統的控制，也不會解決浙江的融資困難問題，反而錯誤地傳達了一種印象，即浙江的問題某種程度上是由於金融系統的不完善造成的，依靠金融改革就能解決問題。儘管從長期來看改革是件好事，但它在短期內掩蓋了實質問題，給一些陷於困境的中小企業帶來了錯誤的希望。   　　浙江的問題在於其商業模式，各個行業的企業都在借錢來進行土地、股票、商品、名酒和現代藝術等方面的投機。由於資產價格下跌，它們破產了。它們從哪裡以何種方式借錢都不重要。政府的職責就是執行債務合同，清算債務人資產以償還債權人債務。   　　像小額貸款公司這樣的新型融資平台，可能會通過從銀行貸款或募集存款來支持投機者持有庫存。我懷疑這就是為什麼有那麼多人急於支持改革的原因。倘若果真如此，金融改革就只是放緩了泡沫破裂的過程。   　　政府正在加快一些投資項目。然而，中央政府必須為這些項目找到新的融資渠道。地方政府的信貸杠杆已經山窮水盡。只有資金到位，政府投資才能有效支持經濟，為經濟下行保底。   　　儘管投資加速可以緩衝經濟下滑，但是，這並不能重啟像2009年至2010年那樣的強勁增長，原因有三。首先，基數過高，中國已經投資過度，在如此高的基礎上繼續追加投資，很難再達到一個新高度。其次，在可預見的未來，出口很可能將會疲軟，2009年至2010年的出口恢復，為投資熱潮提供了資金，沒有強勁的出口，過多的借貸只會導致貨幣貶值。再次，投資推動的乘數效應可能很低，很可能不到一，也就是說投入1元，最後產出不足一塊錢。中國面臨勞動力短缺問題，投資成本過高，並且仍在增長。因此，不可能以投資推動經濟增長，開啟一個良性周期。 　　■ 只有改革才能繁榮   　　中國家庭部門在經濟中的比重不足。勸說家庭部門減少儲蓄、擴大支出，是一場曠日持久的宣傳戰。這種勸說本身就是誤導。   　　家庭部門的可支配收入過低，只占GDP的43%，原因在於大多數一二線城市房價、教育成本、醫療成本過高，約為家庭收入的20倍。現在通脹已經侵蝕了實際購買力。家庭部門沒有足夠的收入來支撐消費。   　　由於家庭部門在經濟中的比重不足，因而給予其更多可支配收入或購買力的政策將會非常有效。我曾經建議過立即減稅一萬億元人民幣。政府應採取這一政策避免經濟進一步下滑。

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