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中國經濟政策組合謀變

http://www.CRNTT.com   2012-12-14 08:46:56

經濟增長並非發展的惟一目標，而是為人民謀求幸福生活的路徑與工具，增長的光澤應該更多地惠及人民。李克強講未來不片面追求GDP增長，保持7%增長，2020年就能夠實現小康的目標。 　　如果2013年中國的經濟增長目標能下移至7%，這意味著一種理念的轉換。 　　■ 何種政策組合更可能？ 　　對於2013年的政策組合，中國可能存在著兩種狀態。 　　一種是“寬財政、緊貨幣”的搭配。這裡的“財政”，並非指狹義的財政開支，而是泛指政府的經濟活動，鑒於政府在中國經濟中的特殊地位，這樣定義財政，更全面而科學。如果是“寬財政”，即，政府的經濟活動還要擴張的話，短期政策一定難以擺脫增長速度的糾結。 　　貨幣的“緊”，可以從兩個層面來理解： 　　一是政府經濟活動的擴張，對私人部門形成擠出，具體表現為：對銀行信貸和市場融資的直接占用，增加了私人部門融資的難度和成本，不具備經濟合理性的經濟活動大量吸收資源要素，低效企業部門無法出清，導致企業成本（原料成本、勞工成本和融資成本等）居高不下； 　　二是中央銀行與經濟諸侯（地方政府和國有經濟部門）的博弈更趨激烈，資金面很難回到相對寬鬆的狀態。人民銀行行長周小川多次表示，通脹壓力是長期伴隨中國經濟轉軌過程的一種趨勢，需要客觀看待，謹慎防範。在一個相當長的轉軌過程中，經濟是不對稱的，過熱傾向可能性大於偏冷的傾向。在這樣的背景下，需要始終強調防範通脹，通貨膨脹始終是比較大的風險，應該始終放在突出位置來對待。 　　另一種狀態是“緊財政、寬貨幣”。 　　政府的經濟活動收斂，意味著能夠接受更低經濟增長的目標。政策取向轉為抑制諸侯的投資擴張，最直接的政策信號是金融監管開始收緊：開始清理2012年無序擴張狀態的影子銀行業務。鑒於目前影子銀行規模巨大，允許違約事件無序出現的可能性基本沒有。 　　最可能的措施是：總量控制、限制增長、風險排查。抑制規模進一步滾大，同時，推動理財資產無可避免的要回表。貨幣的“寬鬆”，是因為抑制了政府擴張產生的“寬”；是因為資金運轉效率提高，產生的“寬”，可以從以下幾個方面去體會。 　　一是由於債務的供給壓力開始下降，貨幣市場利率和理財收益率將擺脫“糾結”繼續下行。

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