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東亞經濟危機可能重現

http://www.CRNTT.com   2013-07-10 08:37:17

第一，東亞新興經濟體經濟基本面脆弱。2008年危機以後美國不斷推出量化寬鬆政策，其他發達經濟體跟進，新興經濟體不得不被動寬鬆，成了發達經濟體釋放出來的流動性的蓄水池。盡管這對短期增長有一定促進作用，但也造成貨幣被動升值、資產價格上漲過快、通脹壓力加大等後患。目前隨著美聯儲寬鬆政策的退出，後患的爆發時間點已至。 　　第二，危機需要尋找新的爆發點。全球金融危機爆發已5年，目前還沒有結束跡象，各國的經濟刺激計劃拖延了問題的解決。在歐美輪番危機之後，日本的經濟政策把全球投機力量吸引到了亞洲，東亞新興經濟體被推到風口浪尖。過去發達經濟體量化寬鬆引起資本大量流入東亞新興經濟體，目前正面臨集中流出的風險。 　　第三，日元貶值對東亞新興經濟體的貿易衝擊開始顯現。在日元貶值的過去幾個月裡，日本的貿易收支沒有明顯改善，反而有個別月份出現惡化。這主要是貶值對貿易的影響存在滯後性，從1997年東亞危機來看，大體有6個月的滯後期。 　　未來一段時間裡，日元貶值的貿易影響會集中凸顯出來，尤其是韓國、中國台灣等與日本存在競爭性的經濟體，將首先受到衝擊，進而波及整個地區。對於以出口為導向的東亞新興經濟體而言，貿易收支惡化將對經濟基本面造成進一步的嚴重衝擊。 　　第四，東亞經濟體匯率調整滯後。由於國際社會對競爭性貶值頻頻施壓，東亞主要經濟體沒有及時調整匯率政策，整體呈現被動升值，未來貶值的風險很大。然而，誰也不願做第一個倒下的多米諾骨牌，就像6月12日印尼突然提高隔夜利率來阻止貨幣貶值，幣值高估會愈發嚴重。一旦投機衝擊在某個貨幣上得手，貨幣競相貶值就會在整個地區蔓延開來。 　　第五，近期市場正在朝著動蕩的方向發展。進入6月以來，美債、日債收益率攀升，日本股市暴跌後重新吸引了國際投資者，新興經濟體債券、股票接連遭到國際投資者拋售，金融市場近期出現劇烈動蕩。一旦美元走強，即使是階段性的，也會觸發國際資本大量撤離東亞新興經濟體。 　　對我國的影響與應對 　　日本超級量寬政策以及日元大幅貶值對我國的負面影響是全方位的，一部分已經顯現，一部分正在顯現。 　　今年以來，我國面臨新一輪資本流入浪潮，人民幣升值壓力不斷強化。未來可能面臨逆轉的風險。過去幾年我國在東亞貿易和經濟格局中的主導地位不斷增強，日元貶值將阻斷這一進程，起到遏制我國經濟崛起的作用。這也是為什麼美國默許甚至支持日元貶值的原因。如果東亞危機再現，我國也難獨善其身。因此，必須做好應對准備，盡可能降低被衝擊的程度，化被動為主動。

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