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中國去杠杆化要看清幾個關鍵問題

http://www.CRNTT.com   2013-07-20 10:58:59

隨著時間的推移，投資的邊際收益迅速減弱，產能過剩向更廣泛領域蔓延，去杠杆化成了解決問題的關鍵。 　　中評社北京7月20日訊／從全球看，在本輪金融危機前的幾十年，杠杆化大大推動了全球經濟和金融的發展，讓人陶醉。但金融危機的爆發使每一個經濟主體如夢方醒，從個人到公司再到國家都開始了去杠杆化進程。不同於發達國家，中國在過去幾年逆向而動，採取了加杠杆操作，大大刺激了經濟發展。然而隨著時間的推移，投資的邊際收益迅速減弱，產能過剩向更廣泛領域蔓延，去杠杆化成了解決問題的關鍵。但與發達國家的去杠杆化相比，中國所面臨的環境、所承載的使命、所進行的路徑以及要應對的挑戰均有不同。 　　去杠杆化的經濟學解釋 　　上海證券報發表國家信息中心劉鵬文章介紹，杠杆化一詞借用物理術語，用以表示以較小的自有資金，利用財務方法和金融工具支配和撬動大量資金，用以投資和經營的模式與手段。杠杆化有狹義和廣義兩種：從狹義角度看，在公司財務里，杠杆是指淨利潤變化率與總收入變化率的比值。廣義的杠杆化是一種“以小搏大”的機制，任何能產生這種效果的產品和運作方式都可以造成杠杆化。 　　杠杆化具有明顯的順周期特性，在經濟向好時帶來更高收益，在經濟向下時蒙受更多損失。本次危機的爆發，為過度杠杆化的模式當頭棒喝。經濟主體紛紛開始去杠杆化操作，通過拋售資產，選擇傳統金融工具等方式償還債務和規避風險。 　　去杠杆化的過程可以歸納為金融產品—金融機構—投資者—消費者—全球經濟五個階段。去杠杆化的過程還可以按歷史時期分為早期衰退、私人部門去杠杆化、經濟回升和公共部門去杠杆化三個階段。在早期衰退階段，私人部門債務比率攀升至高點，公共部門負債開始出現上升趨勢。這個階段大概要持續1-2年時間；在第二階段，即私人部門去杠杆化階段，私人部門現金流增加，經濟回暖，但由於推行財政刺激政策，公共部門負債率達到階段高點。這個階段持續時間大概為3-4年時間；在第三階段，公共部門去杠杆化階段。儘管國內生產總值（GDP）出現反彈，全社會負債率再次上升，公共部門不得不開始漫長的去杠杆化進程。這個階段大約持續10年左右。從這個規律來看，私人部門去杠杆化完成後，經濟將開始企穩回升，而財政將在滯後一定時期後實現V形反彈，最終使經濟擺脫下行趨勢。

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