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盡快推進人民幣自由兌換

http://www.CRNTT.com   2014-02-24 09:29:08

中評社北京2月24日訊／截至2013年底，中國外匯儲備達3.82萬億美元，以絕對額看，已連續多年世界第一，是位居世界第二的日本的3.11倍，超過除歐洲美元外所有外儲的總和。中國究竟應保持多少外儲，已成為中國金融市場化改革的重要問題。 　　中國證券報發表中國人保資產管理公司蔡紅標文章表示，以傳統西方經濟學的觀點，外儲增加過快，是導致近年基礎貨幣投放過多的主因。而這更多是會計記賬方式問題。事實上，目前M2近年快速增加，可能與外儲關係並不大，主因還是為拉動經濟而進行的貨幣寬鬆。 　　 眾所周知，香港每發行7.8元港幣的基礎貨幣，必須對應有1美元的儲備。這不僅僅是簡單的固定匯率，而是以硬通貨為基礎的貨幣制度（所有紙幣長期而言對內均是貶值的，因此絕對的硬通貨並不存在），一定程度上就是港版金本位制。當然，香港經濟總量有限，且由於歷史因素，其貨幣制度沒有普遍意義。但假如參考香港的貨幣制度，理論上中國內地應該有多少硬通貨？ 　　文章分析，將2000-2013年的M2與外匯儲備做比較。考慮到匯率因素，M2/外匯儲備在2000年為9.67，為歷年最高；2008年為3.57，為歷年最低；2013年為4.75。如從中國外匯儲備來看貨幣供應量，顯然2007年、2008年是比較合適的。考慮到2009年初十分嚴峻的世界經濟形勢，那麼2009年通過寬鬆貨幣政策來刺激經濟，應該說還在可接受的範圍內，畢竟考慮匯率因素後，M2與外儲的比例僅較上年增加了4.2%。由於貨幣投放的慣性，儘管2010年這個比例較上年又增加了3.5%，但該比例仍控制在4倍以內。但是，2011年以來，貨幣存在明顯超發，而相應的人民幣事實上應該貶值才對。如簡單計算，2011年人民幣對美元應較上年貶值5%，但事實是升值了4.75%。類似情況在2012年、2013年同樣存在，即過去三年人民幣理論上應貶值15%，但實際卻是升值8.6%。從這個角度看，目前中國外匯儲備不僅不多，一定程度上還存在不足。  　　以外儲來討論貨幣發行量，顯然容易引發爭議。但即便從單純的M2進行國際比較，也可以得出類似結論。人民幣已經持續升值5年，而這與愈發龐大的M2相結合，必須防範出現當年《廣場協議》後日元升值帶來的一系列問題。事實上，當年日本與美國簽訂《廣場協議》後，日元對美元大幅升值，由於公開市場幹預沒有對衝機制，為保持美元匯價所拋售的日元直接成為貨幣供應量的一部分，日本1987年M2+CD（大額可轉讓存單）增速超過兩位數，創下歷史新高，同時誘發了資本市場與房地產市場的雙重泡沫，成為日本失去的十年的主要誘因。

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