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中國潛在結構性債務風險不應低估

http://www.CRNTT.com   2014-11-04 09:12:31

中評社北京11月4日訊／去年中央經濟工作會議首次將防控債務風險列為經濟發展一大任務。近一年過去了，目前債務情況如何？債務需求和償債能力發生哪些變化？未來是否還需要關注債務風險？如何化解債務風險？回答這些問題，是明年和未來一個時期經濟工作的重要任務之一。 　　債務規模總體處在合理水平 　　中國證券報發表清華大學研究員陳德勝、國家信息中心博士後李洪俠文章表示，宏觀經濟持續發展離不開融資，適度借債有利於提高資金配置和經濟發展效率，但債務水平過高則需要預防和控制。金融危機以後學術界相關研究不斷增多，對中國債務水平或杠杆率研究的主要結論是，中國債務規模近幾年擴張較快，債務風險所有上升。2011年底全社會總負債率為168.9%，明顯低於發達國家270%-520%的水平，債務總體上溫和可控，發生主權債務危機的風險極小。本文認同這一判斷，但隨著形勢變化，有必要結合近兩年數據進一步考察中國債務水平。 　　一是政府部門債務偏高。從政府性債務與GDP之比的負債率看，政府債務仍合理但有走高趨勢。按審計署數據，2012年底全國政府性債務的總負債率為39.43%，低於國際通常使用的60%的負債率控制標準。綜合中央和地方政府，負債率2013年6月底達到53.1%，考慮到負債在後半年還可能增加，政府負債率已經很接近60%的國際警戒線。如果用債務餘額與當年公共財政收入、政府性基金收入、國有資本經營預算收入和社會保險基金收入之和比較，政府債務率有回落態勢。2013年債務率達138.3%，比上年回落10個百分點左右，且處在IMF測算的90%-150%合理範圍內。此外，中國外債相對較低。2013年中國政府外債3.8萬億元，占GDP比重為6.7%，危機以來雖然不斷提高，但目前仍明顯低於美國 、歐盟、日本等發達國家水平，也低於國際通常使用的控制標準參考值20%。雖然還不至於發生風險，但中國政府部門債務水平卻是四部門中最接近上限的。 　　二是金融部門杠杆率提高與金融結構基本匹配。判斷金融部門杠杆率，中央銀行看儲備貨幣占比，商業銀行看貸款餘額占比，影子銀行看資產規模與GDP之比。2013年，中央銀行儲備貨幣與GDP之比達47.6%，比2012年回落1.5個百分點。商業銀行貸款餘額76.6萬億元，與GDP之比為134.6%，比上年提高3.5個百分點。根據穆迪公司的報告，2013年底中國影子銀行資產達37.7萬億元，與GDP之比為66%，比上年提高14個百分點。中國銀行部門杠杆率相對較高，是與中國直接金融欠發達、貨幣被動發行機制基本匹配的，當然不斷走高的態勢值得關注。 　　三是非金融企業負債水平較為穩定。鑒於國有企業預算軟約束存在，與地方政府之間債務長期區分不清，本文已將與國有企業有關的政府或有債務計入了政府部門債務。僅就非國有工業企業負債情況而言，近幾年相對穩定且處在合理區間。2011年非國有工業企業的資產負債率為53.9%，比2010年提高0.3個百分點，比2008年低2.3個百分點，處在50%左右的合理區間，與美、日、德等國相比處在較低水平。

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