中企海外併購面臨的三大趨勢與挑戰

http://www.CRNTT.com   2016-05-30 07:06:34

中評社北京5月30日電／在國家“走出去”戰略的大力推動下，中國企業的對外投資表現出強勁的增長勢頭。通過對外投資，國內企業不僅得以有機會在原料供應、資本整合、人才利用、產品研發、市場拓展、品牌提升等方面迅速獲得國際競爭力的比較優勢，而且有利於企業更好地學習和借鑒國外的先進技術和管理經驗，在擴大生產布局和市場規模的同時不斷提升總體的運營效率，繼而實現包括資本、技術和勞動力等在內的資源要素在全球範圍內的進一步優化配置。 　　證券日報發表中國社科院世界經濟與政治研究所博士後流動站、中國泛海控股集團博士後工作站博士後研究員閆斐文章稱，值得注意的是，在近年中國企業“走出去”過程中，海外併購逐漸發揮著越來越重要的作用，並成為中國企業對外投資的一大亮點。 　　海外併購新變化 　　文章分析，當前，中國企業海外併購在併購主體的企業性質、行業分布和地域流向等方面表現出顯著的特征，並出現了一些新的變化。 　　首先，中國海外併購的主體已經從過去的國企和央企逐步轉向了民營企業。在國家推動“走出去”戰略的初始階段，大量國有企業憑借龐大的規模、較高的市場占有率、雄厚的資金實力和較強的風險承受能力，紛紛在海外搶灘布局，迅速成為中國企業“走出去”和從事海外併購活動的主體。這些企業中許多來自能源、礦產等行業，繼而被認為是“資源尋找型”的“走出去”企業之代表。2008年金融危機後，全球能源和礦產行業隨著世界經濟的持續低迷而陷入一蹶不振的疲態，無疑對先期“走出去”的那些企業造成了不小的衝擊。相較而言，中國的民營企業作為一個整體，由於其數量大、行業分布廣、經營體制靈活等特點，正所謂“船小好調頭”，在應對金融危機衝擊的過程中反倒表現出比大型國企和央企更高的靈活性和更強的彈性；加之民營企業的投資領域多元化，受到東道國的安全審查概率也更低，即便有審查，其嚴格程度也相較於國有企業更為寬鬆，不僅大幅提升了投資或併購交易的成功率，亦為後期獲得良好的投資收益奠定了堅實的基礎。此外，中國在國家層面有意識地推動民營企業在“走出去”過程中享有同國企過去同樣的政策支持和優惠，也為推動民營企業的海外併購活動起到了積極的作用。 　　其次，從併購交易的行業分布來看，能源、資源行業的併購儘管依然保持著較大的規模，但比重已開始下降，而科技服務、消費品行業的比重在加快上升，行業分布日趨多元化。這在一定程度上也反映出中國企業海外併購主要目的的變化，即過去以“資源尋找型”為目的的海外併購，已逐漸讓位於那些更加看重先進技術和管理經驗、人才、品牌、服務以及海外市場份額等的企業。 　　再次，從併購的地域流向來看，中國在歐美等市場經濟高度發達的國家和地區始終保持著絕對的高份額，亞洲的比重有所上升，而非洲、南美洲、大洋洲等區域的占比相對下降。筆者認為，造成這種變化的原因主要在於兩個方面：一是中國企業海外併購的主要目標的轉變，大量具有高精尖技術和先進管理經驗、知名品牌、成熟的市場和服務體系的企業集中在歐美發達國家和地區，而資源礦產豐富的南美、非洲、澳洲等地則相對預冷；二是隨著“一帶一路”、亞投行等國家戰略和相關機構的逐步落地實施，“一帶一路”沿線和中國周邊國家的優秀企業重新回到了國內併購主體的視野。 　　海外併購面臨三大挑戰 　　文章提出，一是增長的可持續性。首先，對急於“走出去”的企業而言，能得到國家的支持無疑是雪中送炭，但這對某些些西方國家和企業而言，他們往往會戴有色眼鏡來看待中國企業“走出去”，他們很難然將併購交易看做是僅限於“純粹的”商業行為；其次，國內許多曾經不知名、但資金量極其充沛的中小企業，近年來紛紛走上全球境外併購的舞台，並大有成為併購主力軍的態勢，在信息披露不充分的客觀前提下，其併購動機和資金來源要想不引起被併購企業的懷疑，繼而贏得雙方合作共贏的信任，實屬不易；再次，越來越多的中國企業“走出去”，僅僅是通過提供資本而單方面引進海外高新技術和優秀品牌並拓寬海外市場，這往往會引起一些西方國家的排斥，增加了併購的難度，不利於建立平等互利的長期合作關係。 　　二是財務風險問題。2008年金融危機和之後的歐債危機，為中國企業低價收購歐美優質企業提供了絕佳契機。而近兩年歐美的經濟復甦也為此前的併購交易提供了良好的盈利空間和盈利前景。然而，在全球流動性普遍過剩、中國經濟增速放緩和國內產能過剩依然嚴重的大背景下，往往容易造成對世界經濟復甦過高的預期，繼而出現對項目估值過高、在併購交易中支付過高溢價的現象。筆者認為，在當前全球經濟走向還不甚明朗的大前提下，這些海外併購的企業其未來的盈利上漲空間和盈利的可持續性均存在較大的不確定性。尤其是一些自有資金量相對缺乏、主要通過高杠杆來進行併購交易的企業，無疑將面臨著較大的財務風險。 　　三是併購後的整合能力。併購後的整合能力，往往是大多數“走出去”的中國企業當前所面臨的最大挑戰，甚至成為難以擺脫的魔咒，直接影響到併購最終的成敗。儘管東、西方文化差異和制度差異是併購後整合困難的重要因素，但歸根到底，還是由於併購方自身經驗的不足、人才和管理能力等短板所致，因為這些因素直接影響到併購前的盡職調查、風險評估、併購過程中的資源整合以及併購後協同效應的發揮。 　　總而言之，當前中國企業的海外併購正呈現快速增長的勢頭。儘管相較於全球併購市場的總規模而言，中國的海外併購仍有較大的增長空間和潛力，但對於併購以後企業高增長的可持續性、未來盈利能力的可持續性，以及資源整合能力等，這些都是中國企業海外併購需要冷靜面對和謹慎思考的問題。