中國經濟：多重挑戰下如何突圍

http://www.CRNTT.com   2016-07-18 07:26:22

中評社北京7月18日電／今年上半年，國內經濟運行壓力增加，國外經濟運行風險增大。海外方面，英國意外脫歐震驚世界，加劇了全球金融市場動蕩。英鎊大跌，美元、日元上漲，人民幣貶值與資本流出壓力再度加大。同時，英國脫歐不僅打擊英國經濟，也可能對歐盟一體化之路造成負面影響，並增加歐洲地區整體的政治風險。這一黑天鵝事件的出現，使得投資者避險情緒加大並引發全球金融市場動蕩，負面影響還在發酵，或將成為下半年中國面臨的海外最大不確定因素。 　　證券日報發表瑞穗證券首席經濟學家沈建光、瑞穗證券研究員張明明文章表示，在海外不確定性較大的背景下，今年上半年以來，中國經濟運行的波動有所擴大，一季度在穩增長政策的大力支持，特別在同期貸款與社會融資總量創單季新高的作用下，房地產投資與基建投資曾一度帶動3月份中國經濟數據強勁反彈。然而，經濟企穩態勢並未持續，伴隨著寬鬆政策轉向適度，二季度以來，工業生產、投資、消費等主要經濟指標又出現下滑，民間投資數據甚至降至歷史新低，引發擔憂。 　　文章分析，造成上半年經濟短期波動較大的原因大致有以下幾個方面：一是三期叠加的新常態階段，經濟運行風險增加。如去產能不可避免地對短期增長造成衝擊，國企債務違約現象出現也加大了金融風險等；二是宏觀政策不確定性增加。如一季度貨幣政策曾相當寬鬆，短期內帶動經濟指標向好，但出於對早前“四萬億”經濟刺激後遺症的反思與對“大水漫灌”政策的擔憂，寬鬆政策持續時間縮短；三是海外經濟不確定性加大，如美聯儲加息與英國退歐公投等事件都一度引發金融市場動蕩。 　　展望下半年，預計上述影響經濟運行的不確定因素仍然存在。投資方面，上半年基建投資和房地產投資是支持經濟增長的主要動力。其中，房地產開發投資增長在上半年受到銷售大幅回暖的帶動表現不俗，但5月份以來，由於前期一線城市房地產上漲過快，引發資產泡沫擔憂，政策有所收緊，在此背景下，房地產銷售與投資數據出現高位下行，下半年能否繼續支持經濟不能確定。 　　基礎設施投資的高速增長主要受益於前期項目審批加快以及政府投資支出的加大。展望下半年，由於今年夏季，長江中下游沿江地區及江淮、西南東部等地出現嚴重洪澇災害，不僅造成短期經濟損失，更暴露出防洪與給排水投資的不足，未來相關基建投資或將加大。同時，考慮到“十三五”投資項目的相繼落地，以及相關鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目相繼落地，如根據最新《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，未來三年有關交通設施項目總投資或將達到4.7萬億元，預計下半年基礎設施投資增速將成為支持增長的主要動力。 　　但在去產能的壓力下，製造業投資在上半年持續下滑，降至新低。同時，考慮到未來三年處置345家僵屍企業，用兩年壓縮煤炭和鋼鐵10%產能等任務的落地執行，製造業投資短期來看仍將處於下降區間。此外，去產能的艱難調整在民間投資與東北投資數據的大幅下滑中也可見一斑。今年上半年民間投資增長斷崖式下降，而東北地區投資下降約為30%，均是拖累投資下滑的主要因素。 　　特別值得關注的是民間投資的情況，民間投資情況的惡化並非朝夕之間，過去五年趨勢性下滑態勢已經出現，在筆者看來，歷史性下滑趨勢主要與結構轉型以及投資回報下降有關。真正的原因或在於企業家信心的缺失。根據人民銀行調研結果，企業家信心指數自去年四季度以來大幅下跌並在一季度創出43.7的歷史新低，情況甚至比2008年國際金融危機時期還要低迷。所以下半年穩定微觀主體預期，提振信心才是關鍵。 　　消費方面，得益於居民收入快速增長，當前消費平穩，且對增長的拉動作用繼續加強。同時，傳統業態消費被網絡消費擠占空間是上半年的主要特征，預計也會在未來一段時間內持續。當然，在經濟增長下滑與收入預期降低的情況下，消費基本穩定已屬於不易，短期內無法期待有更大提升。 　　外貿方面，今年政府工作報告取消了對外貿指標的要求，主要考慮是近兩年外貿形勢嚴峻，貿易指標自2012年起連續四年未能實現的背景。今年上半年，以美元計價的出口下降7.7%，進口負兩位數增長，均驗證了年初悲觀的預期。展望未來，海關總署的外貿出口先導指數繼續回落，英國退歐導致外部不確定性增加，全球經濟放緩與貿易保護主義抬頭，都預示著下半年貿易情況難有起色。 　　文章提出，政策不確定性增強或將是下半年經濟運行的重要特征。當前宏觀政策任務較重，一方面需要提供寬鬆的政策環境，以防止經濟跌破6.5%的目標，起到穩增長的作用；另一方面，又要總結“四萬億”大規模經濟刺激的教訓，防止大水漫灌而造成的後遺症。這從上半年貨幣政策單月變化幅度較大的情況來看，也能說明寬鬆政策的矛盾心態。考慮到全年6.5%以上的增長目標，以及權威人士對“穩定和擴大就業”和“防範經濟風險”的客觀要求，未來政策托底，特別是發揮積極的財政政策仍有非常必要的。 　　預計下半年貨幣政策會保持適度寬鬆，通過定向操作如SLF、MLF以及PSL與常規操作相結合的方式保持流動性寬裕；財政政策方面，考慮到今年財政赤字率目標已經上調至3%，創下新中國以來的新高，或將在去產能人員安置、增加公共服務投入、增發國債等方面做出更多安排。 　　下半年結構性改革仍將加速推進。伴隨著對僵屍企業處理，工業生產、就業、消費或將面臨短期衝擊；同時，去杠杆任務也難免會造成短期流動性緊縮和資金短缺，打破剛性兌付讓債券違約自然會引發資金市場成本上升及暫時失去信心，突然戳破泡沫則會帶來金融市場的動蕩甚至引發金融危機。因此，一定程度的寬鬆政策既是穩增長、保就業、防風險的需要，也有助於加速推動供給側改革。 　　當然，兩大金融風險可能是困擾下半年經濟走勢的不確定因素，即英國脫歐公投、美聯儲加息對人民幣匯率穩定的衝擊，以及國內債務違約上升引發的金融風險。 　　其中，海外方面，英國脫歐意外成為困擾當前全球金融市場最大的黑天鵝事件，也隨即引發英鎊大跌，美元日元大漲，人民幣匯率大幅貶值，市場恐慌情緒增加。面對這一突如其來的改變，推動脫歐公投的英國自身卻成為最大的受害者，凸顯了卡梅倫政治豪賭失敗的代價。特雷莎•梅取代卡梅倫出任英國新首相，並迅速重組內閣，任命原脫歐派領袖前倫敦市長鮑里斯•約翰遜為外交大臣，面對歐盟對英國啟動脫歐程序的催促，脫歐派採取了“不著急”策略，增加了未來的不確定性。而英國脫歐之後，蘇格蘭和北愛爾蘭均表示要脫離英國。可以說，不負責任的政治博弈最終帶給英國的不僅是短期金融市場衝擊，還有長期可能遭遇的經濟、政治的不確定性。 　　脫歐對全球經濟的影響不可小覷。歐盟方面受到了一體化進程的衝擊金融體系仍然脆弱，德意志銀行深陷泥潭，如果危機升級，必將重創全球金融市場。而受英國脫歐影響，美聯儲加息步伐也相應被推遲。下半年全球經濟與金融整體風險加大，截至7月13日，在岸人民幣兌美元報6.6922元，離岸人民幣兌美元報6.6967元，貶值壓力持續。在此背景下，採取必要措施防範恐慌預期與警惕大規模資本外流十分關鍵。同時，警惕匯市、樓市、債市、股市風險互相傳導也十分必要。今年上半年，國內債券市場違約風險升級，違約主體罕見地從民企傳導到國企、央企，導致投資者避險情緒增加。 　　文章最後說，防範國內外金融風險，明確改革路徑，切實推動供給側改革，特別是國企改革，是盡早扭轉市場信心，確保下半年經濟平穩運行，實現6.5%左右增長的關鍵。