台灣要不要加入降息競賽

http://www.CRNTT.com   2008-12-08 15:56:44

臺灣在金融海嘯面前，能維持利率穩定嗎？ 　　中評社香港12月8日訊／臺灣《聯合報》今天登出社論“台灣要不要加入降息競賽？ ”文章認爲，台灣初步選擇了“保持冷靜”，是正確的。文章内容如下： 　 　　金融海嘯肆虐，世界經濟以超乎預期的速度緊縮，讓向來應以“穩定”著稱的各國“中央銀行”，掀起近乎瘋狂的降息競賽，力抗經濟衰退。目前看來，台灣初步選擇了“保持冷靜”，這是正確的；並期望五度獲得全球金融雜誌A級最高評價的“中央銀行”總裁彭淮南，繼續以穩健的雙率政策，引領台灣面對嚴酷的經濟挑戰。 　　這一波全球大降息，始自十月歐美六大央行聯合降息；之後，各國相繼積極行動，兩個月後除少數地區如冰島外，官方利率幾乎全面下調，且降息手筆大，累積降幅多逾四碼（一碼是零點二五個百分點）。例如僅上周四這一天，就有五家央行降息，包括經濟規模逾十二兆美元的歐元區及近三兆美元的英國；稍早不久，中國大陸也採取了十年來最大降息行動。相較之下，同期間台灣降息四次、調降三碼半，貨幣政策似顯保守，也引發央行將加速降息的預期，並對將在本周開會討論的央行構成了龐大的壓力。 　　在經濟全球化下，各國經濟的連動性加深，而且相互影響，讓貨幣政策的傳染性更強，形成了所謂的降息競賽；處此經濟進入深度惡化、長期衰退的非常之期，早做比晚做好、多做比少做好，央行的壓力是必然的；以台灣現行利率水準、物價及經濟情勢而言，也確還有降息的空間。但如何運用這有限的降息空間，就不是比快、比多的問題，要評估自身及實體經濟指標的變化，找到自己的節奏，不然還沒到終點就已筋疲力竭。過去兩個多月，金融情勢危急，全球央行必須以協同的貨幣政策，為血崩的全球經濟止血；如今，險峻情勢依舊，但已稍緩，方向也不同，貨幣政策自當需有不一樣的考慮。 　　這些考慮至少包括四個面向，第一個是貨幣政策的有效性。一般來說，降息要半年以上才看得到效果，但市場多立即以上漲表達歡迎，因為資金成本降低，可以鼓勵消費、投資，提振景氣。但是，近來市場對愈來愈大手筆的降息政策，卻是反應愈來愈冷淡，凸顯了貨幣政策的效果愈來愈不被期待。這正是貨幣政策的限制，因其效果與需求正相關，當經濟活動收縮，貨幣乘數效果跟著下降；如果需求微弱，即使名目利率降到零，也不會什麼效果，日本是最常被提到的例子。 　　一舉降息七碼的瑞典央行就坦承，大幅降息是因為貨幣政策已不像過去那麼見效，不得不加大劑量。但是，降息有其極限，因為名目利率不會是負數（代表存款人付息銀行、銀行付息給借款人），大力度的降息也代表未來的降息空間縮小，而將升高市場對經濟前景的疑慮，經過自我實現的強化，例如大力節食縮衣以度景氣寒冬，反可能將經濟導入通貨緊縮的惡性循環。這就是第二個面向要關注的，貨幣政策的運用不只是數字，亦須考慮對消費者信心的衝擊。美國聯準會主席柏南克最近直言，傳統的利率政策正受到限制，暗示他將加強運用非傳統的貨幣政策手段，亦即不再完全依賴降息。 　　第三個面向是台灣經濟的差異性，降息過頭的傷害性大於其他“國家”。舉例來說，大多數人同時擁有存款、貸款，降息會讓存款收益減少、但降低借款負擔，在存、放款相當的“國家”屬中性，在舉債消費的經濟體則有正貢獻。但台灣不同，逾廿六兆元的總存款餘額足足比放款多出八兆元，降息負效果不小，惟考量多數借款人是可創造就業的企業，具外部性，適度降息的正貢獻仍可大於負效果。只是，這個界線不容易劃；當貨幣政策效果漸弱、犧牲存款收益可能帶來緊縮消費的反效果時，更要小心。 　　另一個要提醒央行的，就是貨幣政策運用的一致性了。彭淮南領導央行十一年，獲得國際高度評價的關鍵之一就在於“穩”，不為追求短利而飄忽不定，令政策具一致性，也讓市場相信央行說得出、做得到。值此險波惡浪，正是展現這個特質的時刻了。  　　（來源：聯合新聞網）