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如何避免重陷“危機－刺激－泡沫”怪圈

http://www.CRNTT.com   2009-07-05 10:36:04

相信這次央行也會有時間回收過多的流動性，但不是現在。研究大蕭條最有發言權的學者仍都在呼籲刺激政策還應該繼續。雖然對央行的指責十分容易，但現在還找不到一種更好的智慧思路來回應危機給全球經濟所造成的傷害。伯南克和羅默等人都在盡力捍衛當前的政策，羅默甚至主張實施第二輪經濟刺激措施。  　　文章指出，政策層對通脹預期表明了明確的強硬立場，這出乎一部分人的預料。各國的央行或許是有意如此。適度的通脹預期能夠有助於經濟更好地啟動復甦之旅。在經濟緊縮期，通脹預期也很可能就是經濟復甦的一個必要環節。但無論如何，經濟中畢竟存在著超量的貨幣，潛伏的通脹風險也有可能在經濟復甦之前，就演變成真實的通脹。這將使得政策面陷入兩難處境。過度縱容通脹預期和投機行為也是不明智的。  　　美聯儲進入伯南克時代以來，政策透明度有了明顯提升，雖然這仍將是一個值得繼續努力的方向。美聯儲可以繼續放鬆政策，但同時亮出自己的底線。一個現實選擇是，可以強化通脹目標制。通脹目標制可以大大改善政策的可預期性，因為通脹一旦接近或超過目標值，緊縮貨幣政策就將啟動。通脹目標制一直被視為提升貨幣政策透明度的重要途徑，同時也能夠幫助市場穩定預期。如果美聯儲能夠明確宣布，不會容忍2％以上的通貨膨脹，那麼依賴炒作通脹預期的投資者的投機空間就將大大縮小，源於政策面的人為波動也將減弱。這些都是經濟復甦所需要的，也是避免重複刺激政策導致更大泡沫錯誤所需要的。  　　中國政府現在堅持將經濟復甦放在首位，認為形勢有所好轉，現處於經濟復甦的關鍵階段，政策面不能過早放鬆。相比之下，中國金融調控的靈活性和有效性要明顯大於當前的其他主要經濟體。的確，當經濟金融環境出現確定性轉變之後，偏行政性的調控方式通常會更快見效。不過，同時也要注意到，中國財政金融政策放鬆的力度要大於美國，加上經濟確定已先於全球經濟復甦，未來中國的通脹壓力會更大，並且很可能會來得更早，客觀上又需要先於美國作出調整。  　　文章最後說，中國的政策面一方面應強調維護經濟穩定的立場，另一方面還應增強獨立判斷能力，為率先啟動緊縮調整做好準備。

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