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洞悉全球經濟危機的真相

http://www.CRNTT.com   2012-10-20 09:27:16

我們上面已經分析過，當前多消費少儲蓄的結果，刺激了短期的經濟“增長”，但卻降低了擴大再生產的比例，犧牲了未來增長能力和未來保障。由於沒有儲蓄轉化為擴大再生產投資的良性循環，在超額消費的情況下，連增幅相當有限的存量生產資料（與良性循環下中長期累積下來的增幅相比要少得多），都會有很大部分變成錯配產能，也就是說最終不但規模更小，而且還是結構錯配的，而自然供求關係下的經濟，不但規模更大，而且還是健康均衡的。當國民最終感受到所謂的國債儲蓄通過上述三種辦法，實質上變成虛無的情況下，為了未來保障他們必定要收縮消費，重建儲蓄，那麼原來滿足超額消費的產能也就成為了錯配的產能，面臨清算。因為“持續積累”的巨大威力，正負兩種循環、兩種道路的最終結果可謂是“失之毫厘，謬以千里”。還是套用那句話，“天下沒有免費的午餐”，當前的透支行為，必定需要未來償還。 　　沒有擴張貨幣和赤字財政等外力干預情況下，國民的儲蓄最終對應的資產都是企業再投資的真實資產，而且是符合市場自然需求的健康產能。但在赤字財政用於社會福利及消耗性支出下，國民的儲蓄對應的是國債這種虛無的信用，債務人實質上是國民自身。讓國債“儲蓄”現形的導火索一般包括科技進步對產出的推動力放緩，人口老齡化導致國民勞動生產率增速下降和“儲蓄”變現比例提高等因素，從而造成國債價格持續下跌，而國債價格下跌往往又會逼迫政府印鈔收購國債以穩住價格，即讓債務貨幣化，通過貨幣貶值讓國債“儲蓄“逐步歸零。現在全球各國爆發的債務危機、財政危機，就是所謂的國債“儲蓄”逐現原形的一個過程。 　　因此，赤字財政下的福利及消耗性支出，因為國債資產這種虛擬的儲蓄，給整個社會造成財富幻覺，扭曲了真實的消費和儲蓄的比例，製造了超額的消費需求，扭曲了儲蓄轉化為擴大再生產投資的良性循環，導致整個社會“寅吃卯糧”的行為和社會資源系統性的錯配。 　　（2）赤字用於各種公共工程投資 　　這類赤字支出形成了一定的公共資產。赤字若大量用於公共工程跟用於社會福利相比，對經濟的扭曲並沒有本質上的不同，只不過是扭曲的方向不同而已。如果說赤字主要用於社會福利，國民的賬面儲蓄，最終對應的資產是純屬信用的“國債”資產，那麼赤字如果大量投向公共工程，國民儲蓄最終對應的資產就是這些公共工程。遺憾的是，這些用借債實施的公共工程投資，主要目的在於刺激經濟刺激就業，相當部分都是低效的、重複的和浪費的。假如這些公共工程是有效的，社會真正需要的，那麼它在促進社會勞動產出上增加的收益，將完全可以覆蓋建設的成本，結果會是在社會稅率不變的情況下，因勞動產出增加的稅收收入應該完全可以償還建設的借債，債務的餘額不應該持續攀升，但在現實中卻總是相反。假設在沒有額外刺激的情況下，整個社會的資源分配比例是這樣的，商品服務：公共設施=10：1，而在借債支撐的大量公共工程下，資源分配比例可能變成了10：2，國債儲蓄的資產最終對應的是這些公共工程，是一種超出國民對公共設施自然需求比例的資產，這種過度超配的資產，其依賴的借債大部分將無法實質性償還（因為這種超出自然需求的過度投資，根本無法按其投入的成本進行變現，即無法從偏低的社會勞動產出增加幅度而增加的稅收中體現出來），也就是說國民持有的國債“儲蓄”很大部分也將是空的。最終，原先在借債投資刺激下，滿足公共工程的錯配產能也將面臨清算。 　　因此財政赤字主要用於社會福利時，其錯配產能主要是滿足超額消費的各種消費服務產能，而財政赤字主要用於公共工程時，其錯配產能就變成了鋼鐵水泥等各種建設公共工程的產能。當然，跟赤字用於社會福利相比，赤字用於公共工程最終結果會好一些，畢竟它形成了一些雖然是低效的公共設施。 　　2、從赤字的融資來源分析 　　為財政赤字融資一般通過國內和國外借錢兩種渠道，上面第1點從赤字用途進行的分析，考慮的是從國內融資的情況。由此可見，政府在國內借錢，並不像某些經濟學家所說的那樣，只是自己人借自己人，不要緊，而是扭曲了正常的供求關係，造成資源系統性的錯配。 　　赤字如果從國外融資，對經濟的扭曲後果則更為糟糕。以美國為例，如果沒有赤字財政和擴張貨幣干預，那麼其產出（供給）多少，就決定其需求多少，國家的經常賬就是穩定均衡的。由於美元的世界貨幣地位，使得美國的貨幣干預和財政干預對經濟的扭曲具有全球性質。在赤字財政和擴張貨幣的干預下，使得整個國家能夠遠遠超出其供給能力決定的真實需求，產生大量額外需求，這反映在美國常年巨額的經濟賬赤字上，這是一種沒有自身供給支撐的扭曲需求，其對應的就是日韓中德加等對美大量順差國的錯配產能上。在扭曲需求最終無法維繫時（後面將對扭曲結構的終點信號進行分析），此也意味著美債和美元危機最終也將爆發，扭曲需求將會消失，美國人民將不得不收縮消費重建產能，而對美順差國的錯配產能也將面臨清算。跨國的錯配產能在清算並重新配置時，不像在一個國家內部的重新配置那麼簡單。錯配產能的清算和資源重新配置，涉及到土地、設備和就業等各種生產要素的轉移使用，如果是一國內的資源重新配置，那麼大部分的原有資源還有一定的使用價值，產權轉移也相對簡單。而如果是跨國的重新配置，就會變成一國需要新建產能，而另一國錯配產能可能完全浪費的情況，因為它們不可能大量跨國平移過去。 　　相比於擴張貨幣政策，赤字財政對經濟的扭曲更甚，因為其隱蔽性更深。由於擴張貨幣政策有明顯的外在症狀（消費物價或者資產價格顯著上漲），因此始終受到物價漲速的制約，受到勞動生產率增速的制約。而赤字財政政策的前期症狀不那麼明顯，只有在債務規模累積到一定程度，在國債“儲蓄”被國民變現的比例超過新增儲蓄的比例時，才會集中爆發。赤字財政累積的最終結果必將是更大規模的貨幣干預，是一種隱性且後集中式的印鈔，因為在債務危機爆發時，除了直接宣布違約，即國債儲蓄直接歸零以外（除了非貨幣主權國家，政府一般不會這樣做），最常用的解決方法就是將債務貨幣化，即印鈔解決。 　　分析了赤字財政對經濟的扭曲，那麼在財政平衡的情況下，是不是一點問題都沒有？也不是，既使在財政平衡的情況下，如果財政支出不當，仍然會造成局部的和短暫性的問題。這裡的“支出不當”主要指財政支出的結構沒有保持相對的穩定性。財政支出產生的需求始終具有全局性影響，如果支出結構發生急劇性的變化（這種情形不多），亦會造成階段性的產能錯配。比如說前五年，財政支出大量投在公共設施上，而後五年，突然性地大幅減少公共設施投資轉向國防或其他方面，那麼之前滿足公共建設的部分產能亦會面臨清算，轉移到其他方面。理想的財政應當是在保持一定盈餘（至少是平衡）的情況下，財政支出結構根據社會發展逐步變化，保持支出結構的相對穩定性。當然因財政平衡下支出結構不當的問題，沒有赤字財政被動持續積累的特點，因此它跟赤字財政對經濟造成的系統性扭曲有著本質的區別。

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