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債市三問：牛市能走多遠？

http://www.CRNTT.com   2015-05-19 05:57:38

記者注意到，5月14日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）繼續下行，隔夜利率跌至1.182%，創下2010年2月以來新低。3月期利率跌15.2個基點，至3.482%；6月期利率跌8.4個基點，至3.962%。 　　而寬鬆的資金面帶來收益率曲綫短端的持續下行。“短債的收益率一直都在往下走，1年期國債收益率在2.8左右，一年期國開債收益率也就3.0左右，這已經非常低了”。前述人士如此評價。“寬鬆”之路還沒有走完。“從基准利率來看，仍然有下調空間。現在是2.25%，個人判斷今年CPI會保留在2以下，即使利率再下降25個基點，應該還是能維持一定的實體經濟，如果經濟實在差到了一定程度了，負利率也不是沒有可能。”申萬宏源證券固定收益首席分析師範為說道。 　　海通證券研報指出，當前我國經濟通脹持續低迷，短期面臨下行調整壓力，而一季度貨幣政策執行報告指出政府主導的投資擴張空間有限，實際貸款利率實際上高達8%以上，寬鬆貨幣政策仍需加碼，預計未來仍有4次以上降息。 　　然而，市場不應該過度迷信央媽的魅力。5月10日，央行再次宣布降息，不過，值得注意的是，相比於股市的敏感，這一次降息似乎并未在債券市場掀起大的波瀾，首個交易日，國債收益率曲綫短端出現下行，其中1年期下行1bp，3年期、5年期品種下行3bp-4bp，長端10年期小幅上行1bp。國開債方面，1年期品種下行明顯，達23bp，而10年期品種小幅上行2bp。“越是到政策末尾期，對市場的影響也就很小了，每次降准降息的周期，到第三次第四次，影響就越小。債券市場畢竟跟股市不一樣，貨幣政策越放鬆經濟企穩的就越快，這對債市是不利的。”前述股份制銀行人士稱，經濟能否企穩是左右此輪牛市走勢的關鍵。 　　剛剛公布的4月份經濟數據顯示，經濟仍然不容樂觀。5月13日，國家統計局公布了2015年4月工業增加值和固定資產投資數據。其中4月工業增加值增速為5.9%，1-4月固定資產投資同比增速為12.0%。“投資全面滑坡，經濟壓力山大”，海通證券最新的研究報告中如此形容。

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