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治理通脹成效初顯　緊縮力度仍不宜放鬆

http://www.CRNTT.com   2011-06-27 08:25:26

季節調整之後，2010年7月份CPI環比增速折算成年率為4.3%，到同年11月，CPI環比增速折算成年率超過了10%。之後，隨著宏觀調控力度的逐步加大，CPI環比增長勢頭逐步減緩。通脹加速上漲背後的影響因素是多方面的，既有貨幣供應量增長過快所導致的總需求擴張，同時也有勞動力成本上升、農產品和資源類產品價格上漲衝擊以及美國第二輪量化寬鬆政策對通脹預期的助長作用等因素。但是，從產出缺口和CPI變化之間呈現比較明顯的正相關關係並且有一定的領先滯後關係來看，和前面幾輪通脹類似，本輪物價連續上漲主要還是由整體流動性過於寬鬆導致總需求擴張所致。受外匯占款增長較快的影響，廣義貨幣供應量環比增速從2010年7月的15.4%迅速升至10月份的25.6%。產出缺口亦迅速轉正並在同年10月份升至高點。 　　緊縮力度已經接近合適水平，但仍需持續一段時間 　　通過梳理2007年以來兩輪典型的通脹增速以及相關的調控措施，可以看出，2010年9月份以來貨幣政策的緊縮力度已經接近2007年年底的水平。由於兩輪CPI環比增速的高點分別出現在2007年8月和2010年11月，因此比較是以2007年7月和2010年l0月為基準時點。通過比較發現，2010年l0月以後廣義貨幣供應量環比增速、真實有效匯率升值幅度、實際利率以及10年期國債與一年期國債收益率之差等幾十個反映貨幣政策條件鬆緊程度的關鍵中介變量走勢近似於2007年7月至2008年年初的走勢。而目前各指標的水平反映，貨幣政策鬆緊程度已經基本與2007年年末相當。 　　2007年12月最後一次加息到國內需求增速出現明顯下滑2008年一季度末　中間間隔約3個月。當然，此期間繼續回收多餘流動性，人民幣有效匯率升值進程也沒有中斷。在治理本輪通脹中，貨幣政策實際緊縮的情況與上一輪通脹時有諸多類似。除此之外，財政支出和一些高耗能項目的投資目前也受到嚴格控制，其中，2011年前兩個月財政淨收入達到8011億元，比去年增加2813億元，同比增幅為54.1%。再加上各地房地產調控措施的逐步落實，結合2007年年底到2008年一季度期間的經驗，國內需求的增幅預計還將繼續回落，總體判斷當前的緊縮力度已經接近合適水平。 　　對今後調控的一些政策建議

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