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歐債危機惡化的可能與中國預案

http://www.CRNTT.com   2011-10-08 08:40:14

根據一些歐洲分析師的估計，歐元區（包括ECB和EFSF等機制）要提供約總規模超過2萬億歐元的巨額的流動性，以購買債券、對銀行進行擔保和注資，才能穩定住市場的信心和避免流動性全面凍結。2萬億歐元幾乎是一個天文數字：它相當於歐盟和IMF為希臘提供的援助規模的近20倍。要在17個歐元區國家之間達成這樣一個的政治共識將是極大的挑戰。 　　希臘如果違約，可能導致對歐洲金融和實體經濟的全面衝擊。由於經濟的迅速惡化和減赤計劃面臨的嚴重困難，希臘在今年12月以前發生違約的概率在迅速上升。如果希臘發生無序違約，投資者可能會進一步恐慌性拋售其他歐洲國家的債券、推高其融資金成本；銀行體系違約風險提高，流動性進一步凍結；在存款保險體制沒有足夠公信力的國家可能出現銀行擠兌。一旦出現大規模擠兌，政府可能被迫宣布銀行暫時停業，而實體經濟因為銀行無法提供流動性而將受到嚴重衝擊。 　　對希臘退出歐元區的擔心，也可能導致銀行擠兌。德國有的高級官員已經暗示，不能排除希臘退出歐元區的可能。事實上，因為希臘的緊縮政策無法得到民眾支持，它被迫退出歐元區、發行新的貨幣（或者打欠條）或恢復德拉克馬（同時發生對歐元大幅貶值和國債違約）的壓力正在上升。雖然希臘退出歐元區存在法律障礙，成本也會巨大，但民眾和資本市場已經開始擔心其發生的可能性。一旦這種預期進一步加強，就可能導致希臘的大規模銀行擠兌。即使希臘並無意退出歐元區，只要市場開始擔心它可能出奇不意地退出，希臘和若幹高風險國家的銀行也可能面臨衝擊。 　　同時，歐洲金融穩定機制（EFSF）若不能及時擴大，就無法救助意大利。市場預期歐洲金融穩定機制（EFSF）2.0版本在今年十月中旬以前得到歐元區17個國家國會的批准。但即使該版本被通過，其規模也只有4400億歐元，只能支持幾個危機中的小國和西班牙今後18個月的融資需求。一旦意大利無法獲得市場融資，EFSF2.0將無力救助。另外，該版本沒有提供大規模對銀行注資、持續購買危機國家債券和對多國存款保險政策提供擔保的能力。但是，最近德國的民意調查表明，三分之二的德國人反對繼續擴大EFSF的規模。因此，如果歐洲無法及時達成進一步擴大EFSF的規模的共識，有可能導致市場對歐洲多國國債和銀行股票的新一輪拋售、加劇銀行融資金困難和市場流動性的凍結。 　　如果EFSF和歐洲央行無法持續大規模購買國債，違約可能加速。歐洲央行（ECB）的希望是，EFSF2.0通過後將馬上接手購買西班牙和意大利國債，抑制其國債成本的上升。但是，由於EFSF2.0規模有限，每周購買200億歐元國債的速度無法持續太久，最後可能還要迫使 ECB繼續購買（一旦停止購買這些國債的收益率就會大幅上升）。但是，無論是EFSF還是ECB大量購買可能違約的國債將意味著對德國、北歐等國的巨大財政風險並嚴重違背德國傳統的央行獨立性原則，他們持續購買國債的操作將面臨嚴重的政治阻力。一旦ECB和EFSF無法大規模購買國債，國債利率就會大幅上升，相關國家違約的可能性就會迅速提高。 　　在以上的可能風險下，歐洲可能被迫啟動銀行國有化、提升存款保險、剝離有毒資產。如果國債違約風險的持續上升，銀行資產減值風險繼續增加，為了防止大規模銀行擠兌和流動性全面凍結（或防止這種情況在出現後持續過長），歐洲最終可能被迫要向銀行提供緊急注資（部分國有化），宣布更有公信力的存款保險政策和剝離有毒資產的計劃。具體的形式包括迅速擴大EFSF規模用以對銀行注資、為歐元區提供存款保險的擔保（以解決某些危機國家政府提供的存款保險沒有公信力的問題）、購買銀行所持有的有毒資產。同時，也不排除歐洲大國為其本國銀行直接注資的可能性。

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