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人民幣難以出現趨勢性貶值

http://www.CRNTT.com   2014-04-14 08:26:44

人民幣趨勢性貶值缺乏基礎 　　中評社北京4月14日訊／當下，穩增長已然成為短期調控政策的核心與關鍵。在以財政和投資政策為主，金融政策為輔的穩增長舉措實施的情況下，還需要相關的政策加以配合，至少不應再出現新的不利於經濟穩定增長的因素。而人民幣趨勢性貶值，可能會抬升市場風險偏好、增加資產價格下跌壓力和資本外逃壓力、加重經濟前景的悲觀預期，顯然不利於穩增長。為了保持中國自身經濟的平穩增長，人民幣匯率也有必要在供求關係影響下雙向波動，保持基本穩定。 　　上海證券報發表交通銀行首席經濟學家連平文章表示，2014年2月中旬以來，人民幣一路走貶，兌美元即期匯率最大貶值時達到約3%，市場上趨勢性貶值論一時興起。人民幣貶值能成為趨勢嗎？這里有兩層含義，即人民幣會不會形成貶值趨勢和該不該趨勢性貶值。 　　國際收支雙順差：人民幣趨勢性貶值缺乏基礎 　　文章稱，匯率是兩種貨幣的比價，也是一種貨幣以另一種貨幣表現的價格。既然是價格，那麼外匯市場上的供求關係將決定匯率的走勢。而影響外匯市場供求關係的主要因素是國際收支和政策幹預。 　　一國國際收支大體有三種狀態，即平衡、順差和逆差，完全平衡的狀態十分少見。在順差的情況下，外匯市場上外匯供大於求，本幣通常較為堅挺；而在逆差情況下，外匯市場上外匯供不應求，本幣往往有貶值的壓力。當政策幹預能力較強時，往往有可能減輕或者加重貶值或者升值的幅度，而難以根本改變其運行趨勢。而在幹預能力較弱的情況下，當局只好聽任本幣匯率隨波逐流了。由於匯率是兩種貨幣的比價，對相關國家的進出口和資本流動具有重要影響，因此匯率水平的合理與否往往不可能完全由一國來隨意掌控，還需要相關國家的某種形式的認同與接受。那種有利於自身的、與國際經濟學邏輯背道而馳的政策幹預，往往會引起國際利益攸關方的嚴重關切和不滿，帶來相關的國際壓力。綜上可見，國際收支是影響匯率變動及其趨勢的基礎性因素。 　　近年來，在促進國際收支趨向平衡的政策推動下，中國的進口加快而資本輸出規模逐年增大，國際收支不平衡狀況正在逐步改善。但未來三、五年，國際收支雙順差的格局還難以根本改變。 　　未來中國的進口增速可能略快於出口，但中國的出口能力依然十分強大，經常賬戶仍有可能保持一定規模的順差。一是儘管人口紅利正在消退，但中國的勞動力市場潛力依然不小。隨著城鎮化的推進，仍會有許多農村人口補充城市的勞動力市場。二是在保持較大的勞動力供應的情況下，相比國際市場，中國勞動力價格的相對優勢狀態仍有可能維持一段時間。三是在人民幣持續升值和土地租金價格上漲的推動下，沿海地區出口企業向中西部地區轉移已成趨勢。近年來，中西部省份出口增速明顯加快，這將導致部分企業依然能在國際市場上維持一定的低成本競爭優勢。四是在成本上升和本幣升值的持續壓力下，中國出口產業升級過程持續推進，出口產品結構有了明顯改善，機電產品占比不斷提升，這也將有助於提高中國出口產品的國際競爭力。五是歐美市場正在恢復中，未來幾年出口增速仍會達到一定水平；而中國經濟增速則明顯回落，進口增長難以出現大幅回升。此外，目前中國出口占全球出口比高達約10%，這是整體實力的體現，難以在一夜之間完全喪失。有鑒於此，未來一個時期中國貿易順差仍將達到一定的規模。 　　通常，經濟增長、通貨膨脹和宏觀政策是影響一國資本流動的重要因素。而我認為，近年來導致中國資本和金融賬戶持續順差的主要影響因素是相對較快的經濟增長、明顯較大的中外利差以及十分充裕的外匯儲備。儘管近年來中國經濟增速徘徊在7.7%左右，但相比於主要發達經濟體和新興經濟體來說，這一增速依然十分亮麗。相伴而來的較高的融資需求對境外資本具有不小的吸引力。而中國充裕的外匯儲備則給境外資本流入提供了匯兌保證，至少將來必要時撤出資本，本幣不至於一文不名。由此可見，較大的利差是資本加快流入的動機，而較高的經濟增速則為之提供了信心，而十分充裕的外匯儲備則為流入資本提供了匯兌保證。 　　未來三、五年，中國經濟增長仍有可能維持在7%-8%的區間；穩健貨幣政策的基調難以根本改變，中國利率水平仍會保持在較高水平；而外匯儲備則會向4萬億美元邁進。與此同時，雖然近年來中國資本輸出步伐加快，未來資本和金融賬戶開放會積極推進，但境內利率水平高企、企業國際經營能力較弱、發達國家變本加厲的投資保護政策以及新興經濟體相對落後的投資環境，將會制約資本輸出的步伐。未來三、五年內資本和金融賬戶順差格局難以根本改變。

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