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金融體系的“失衡風險”

http://www.CRNTT.com   2013-04-11 08:54:18

新規還取消了股債8∶2的投資比例限制，並將投資範圍拓寬，試點機構可以自行決定產品類型，而不是僅僅發行債券型基金或者A股ETF。這樣的一種“鬆綁”，也表明中國進一步對外開放金融市場的意願和決心。 　　■ 利率市場化躊躇 　　與鼓勵資本賬戶開放以及人民幣國際化進程相比，國內的利率市場化進程卻顯得較為緩慢，在近期的一系列理財以及信托案件之後，中國的利率市場化反而呈現出更加謹慎的趨勢。 　　在利率管制大背景下，影子銀行體系在國內開始快速發展，但監管機構對其基本採取“打壓”和“邊緣化”態度，對其背後代表的體制性問題和改革呼聲採取了“避重就輕”的做法。具體表現為，一旦在影子銀行體系中出現“違約”“到期無法兌付”等敏感事件，監管機構傾向於採取“整治”的方式，並竭力劃清“正規軍”和“游擊隊”的界限。 　　這樣的做法不僅不能解決金融風險，反而導致了金融機構通過新一輪的金融創新，來避開不斷“加固”的監管體系，從而導致金融風險進一步傳導、隱藏和衍生品化。 　　與推進人民幣國際化相比，利率市場化明顯面臨著較大的阻力——這樣的一種厚此薄彼，背後的道理其實不言自明，與人民幣國際化和資本賬戶開放這樣的增量改革，“利率市場化”這樣的存量改革要觸動的將是巨大的既得利益，而即使改革啟動，也面臨著因為利益群體阻撓而失敗的可能。面對過百萬億元的中國銀行總資產，誰也不敢貿然下手。 　　在中國金融界，也存在這樣一種聲音，即監管機構需要保護商業銀行獲得可觀的利差，這樣一種利差的存在，在很大程度上是為了防止未來出現大規模壞賬。一旦壞賬出現，如果商業銀行累積了可觀的利潤，還存在緩衝餘地；而如果商業銀行不賺錢，那麼壞賬將會帶來更加嚴重的衝擊。因此，商業銀行界普遍反對進一步放開存款利率上限，認為再度放寬上限可能會導致商業銀行之間的存款大戰，從而造成過度競爭。 　　這樣的一種觀點看似合理，但需要考慮的是，金融機構是國民經濟的一個組成部分，其利潤的增加是以其他行業的利潤降低作為代價的。同時出於盈利的需求，金融機構也可能存在著忽視風險的傾向，從而增加自身的壞賬風險。 　　與很多發達經濟體相比，中國金融行業存在的競爭不是過多，而是過少。也正是因為客觀的存貸差的存在，各商業銀行才會削尖腦袋搶奪存款，這事實上是一種非常原始的競爭。此外，如果中國真正推進利率市場化，最終需要放棄對存貸款利率的行政管制，因此也沒有必要過度捍衛存貸款利率的上下限。 　　■ 避免失衡的風險 　　總體來看，金融改革“兩條腿走路”，已經存在明顯不平衡，而這樣的不平衡，可能帶來嚴重的系統性風險。具體來看，如果資本賬戶過快開放，但國內的金融市場化進展較慢，將導致境內外的利差水平進一步擴大。這是因為國內金融競爭不充分，將導致利率水平和存貸利差畸高，在這樣的情況下，企業將進一步轉向海外市場尋求相對便宜的外幣資金，在這樣的一個過程中，企業將出現較為明顯的資產負債錯配的問題。

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