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用外匯儲備解決國內棘手矛盾或有可為

http://www.CRNTT.com   2012-01-29 09:12:48

在美國目前的政治框架下，共和、民主兩黨超級委員會根本拿不出有新意的方案，待2012年大選塵埃落定之後，可能會有一些新的舉措出台。從黨派政治角度看，共和黨上台似乎更加有利於減赤。若共和黨入主白宮，根據其一貫立場，估計不會出台新的增稅方案，自主支配支出可能保持原有預測規模，而社保、醫保和醫療救助等民生支出可能會削減。《本土投資法案》雖面臨黨派政治以及實際效果不確定兩方面因素的掣肘，但仍可能推出。而如果民主黨繼續執政，維持國會、白宮兩黨分治局面，前景可能較為悲觀。共和黨人將一如既往，繼續反對奧巴馬的稅制改革計劃，支出方面更可能維持剛性增長。 　　至於歐債方面，短期和長期的前景都不樂觀。目前，歐洲基本不具備解決自身債務危機的政治條件。2011年下半年以來，德法頻繁推出解決債務危機的方案，如組建財政聯盟等，這些設想在理論上無疑是正確的，但鑒於此前組建歐元區所走過的漫長政治歷程，很難確信有關財政紀律在可預見的未來會付諸實踐。筆者妄加揣測，德法迫不及待地屢屢拋出新概念，其背後的主要動機還是顧及2012年的大選。薩科齊等領導人的政治生命也許祗剩下幾個月，在這種情況下，各界不會認真對待這些方案。2012年，圍繞歐債的金融動蕩仍將持續。 　　某些傳言所言不謬，有關國家應該著手準備某些國家退出歐元區的金融對策預案。理論上講，歐元區最強的國家和最弱的國家都可能選擇退出，但最大的可能性還是南部個別國家選擇退出，北方國家繼續保留在歐元區的框架內。如果出現這一局面，歐元匯率、歐債價格、個別國家資本管制政策等，都可能發生趨勢性變化。而未來市場究竟會如何理解這些變化，目前很難判斷。 　　現有的國際框架難以保障債權國利益 　　財政破產是霸權國家走下坡路必然經歷的歷史階段，當下危機是全球格局變化的重要標誌，有其必然性。在這一過程中，債權人自身利益的維護十分困難。多年來，即便在美國通脹率相對較低的情況下，美元實際購買力下降的趨勢也非常明顯。根據國內一些研究機構的測算，按照不同的商品籃，2000年以來，美元實際購買力的下降幅度為20%～80%。 　　債權國僅憑呼籲無法約束債務國。“一戰”後，戰勝國擁有絕對的政治、經濟優勢，但楊格計劃最終也沒有使德國徹底賠款；拉美債務危機爆發後，從美國的“貝克計劃”，到法國的“密特朗方案”，再到日本的“大藏省方案”，最終都沒有得到有效實施。其本質原因是，在現有的國際框架下，國家擁有較多的經濟主權。財政政策外國難以置喙；貨幣政策是一國內政，其他國家缺乏實際手段約束一國央行必須遵守貨幣紀律—如果美聯儲執意容忍更高的通脹水平，其他國家也無能為力。具體到當下的美債、歐債問題，情況就更加複雜，債權國不具有政治、經濟優勢，美元擁有儲備貨幣地位；在“金融恐怖均衡”情勢下，債權國除了繼續持有債權、繼續向債務國融資外，別無選擇。 　　現有的多元化投資路徑仍顯單一 　　多年來，中國在外匯儲備分散持有、多元化投資方面做了一些嘗試。通過幣種搭配，單純匯率風險基本可以回避；在匯金注資大型國有商業銀行、發行特別國債組建中投公司等方面，也都取得了一些可觀的成效。但我們面臨的問題也十分突出：一是在分散持有的過程中，財政部門與貨幣部門的關係有待理順，央行資產負債表的調整、損益的披露亟待規範；二是集中在金融領域的資產頭寸調整，仍受到國際金融市場震蕩的沖擊，中投公司近年業績的大幅波動也證明了這一點；三是現有金融外包方式無助於國家對外投資能力的提高，無助於國內矛盾的解決。 　　有鑒於此，目前階段可以考慮繼續通過現有渠道擴大分散持有、多元化投資規模（如擴大中投公司管理的資金量或其他方案），但更為重要的是，外匯儲備的使用不能祗在金融領域兜圈子，不能眼睛祗看到國外，應圍繞實體經濟需求，將注意力轉向國內，用這筆寶貴的資源解決國內棘手的矛盾。

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