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中國信貸增速全面超預期 怎麽辦

http://www.CRNTT.com   2009-07-20 10:14:33

未來信貸走勢更難測 　　文章指出，6月份信貸最終達到1.53萬億元的天量，令人震驚。雖然當月新增額並非最大，但同比增速達到32.8%，再度刷新歷史最高水平，這也是去年9月份以來的連續第八個月加速。 　　中長期貸款占比總體繼續攀升。測算顯示，6月份中長期貸款占比51.2%，較上月50.6%繼續提高0.6個百分點，回覆到了2008年1~11月間的歷史最高占比區域。 　　對非金融公司的信貸結構繼續朝調控預期方向發展。這主要表現在三個方面： 　　一是，票據融資繼續下降。此前市場所關注的票據融資，本月新增額已大幅降至150億元，相比此前動輒數千億元的規模已大幅減少；票據在對非金融公司的全部新增貸款中的占比，也因此由上月的18.1%大幅下降至本月的1.2%。 　　二是，短期貸款增加明顯。根據資料，在本月對非金融公司的新增信貸中，短期貸款占比33.0%，較上月的4.4%大幅回升，達到了年內最高水平。而短期貸款加票據占比，也由上月的22.5%上升至本月的34.2%，顯示出短期貸款的增加並非只是簡單置換了票據融資額度。 　　三是，居民戶信貸增速加快。雖然全部數據顯示出中長貸占比繼續攀升，但根據資料，在非金融公司的新增信貸中，中長期貸款占比4月和5月都出現了明顯下降。本月占63.0%，分別較上月的73.1%和84.2%下降21.2和10.1個百分點。由此顯示，在5~6月份的中長期貸款占比上升中，居民戶信貸起了至關重要的推動作用，而這主要受到房地產市場熱度持續提高的影響。 　　在此， “項目資本金下調”對於6月信貸來說，可說是牽一發而動全身。對於6月份信貸的快速增長，季末投機放款“充規模”被認為是關鍵。更為主要的原因可能是5月末項目資本金下調操作細則的出台刺激了信貸的增長。因為這使不少地方政府一直渴望上而未能上的項目能夠正式上馬申請貸款。而此前在4萬億元中央項目面前幾乎“靠邊站”的中小銀行，則終於有了可以到手的項目。供需契合，是6月份信貸再度井噴的最主要原因。 　　正是因為有項目，才使得基本無需借助於票據來“充規模”，最終的單月新增信貸額也達到了1.53萬億元。 　　而面對信貸持續猛增，央行在公開市場上提前啟動了1年期央票發行；同時，央行還在14日晚啟動了非公開的1年期定向央票發行，對信貸增長過快的金融機構進行警示。這明確昭示，未來央行將會在信貸的調控上加大力度。與此同時，財政部也在7月10日宣布暫停部分省（區、市）地方債二期的發行。筆者認為，這不排除是對地方政府繼續上項目開始有所調控的早期信號。 　　然而，對於具有強烈投資上項目熱情的地方政府來說，一旦趨緊預期出現，將令其新項目的啟動上馬速度大大加快，以免最終被調控掉；金融機構趨緊預期的強化，必將令其信貸限額調控預期重現，從而令“撐規模、搶額度”的行為也被再度激發。供需雙方的同時突進，將令未來信貸形勢更加難測。 　　而實際上，受制於季末報表的資本充足率、存貸比和保留利潤壓力，很可能一些機構在6月份的信貸衝鋒中仍未能做到能放盡放，而這部分很可能要留待7月份釋放。 　　調控信貸，應當從上項目開始。

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