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中國信貸增速全面超預期 怎麽辦

http://www.CRNTT.com   2009-07-20 10:14:33

在各方仍對實體經濟特別是非國有部門復甦態勢表示謹慎的情況下，天量信貸只可能投向了中央和地方政府主導項目，即所謂的“鐵、公、基”。而信貸增速與國有及控股公司投資增速，在今年初以來的一致程度遠較過去為佳的情形，從一個側面反映出了這種狀況。這種情況其實暗示著，是各種政府項目引導了信貸的迅猛增長。如果是這樣，那麼，對於未來信貸的調控來說，暫緩新項目的上馬顯然應該是真正的釜底抽薪之策；單純對銀行進行調控，則不過是揚湯止沸。 　　實際上，如果確認經濟企穩回升，那麼，首先應該考慮的是逐步減弱財政刺激力度，而非急於收緊信貸。這樣，一方面可以測試經濟離開了“財政拐杖”之後是否平穩運行，另一方面也可以將擴張性政策對經濟的負面“擠出效應”降到最低。 　　而如果宏觀當局急於直接收緊信貸，則可能出現的情況是：非國有部門此前在寬鬆之時因金融機構風險規避難以獲得融資，而在趨緊之時卻又因額度緊張同樣難以獲得信貸。這樣將削弱未來經濟持續復甦的根基 　　匯率預期改變，令外幣信貸行為調整 　　文章分析，6月份外幣存款同比增長16.0%，較上月18.2%下降2.2個百分點，在3月份達到階段性高點28.9%之後連續第三個月回落。外幣貸款同比增長8.1%，較上月的-5.0%繼續加快13.1個百分點，也是3月份降至-11.7%的階段性低點之後的連續第三次加速。 　　外幣存、貸款這種方向相反的變化，其實是對人民幣匯率預期改變的一致反應。由於3月份之前，市場總體對人民幣依然秉持貶值預期，因而結匯願望偏弱，導致外匯存款增加較快。此後，不會貶值甚至還將繼續升值的預期逐漸再度占據上風，由此使得結匯意願增強，外匯存款增速放緩。與之對應，如果未來人民幣升值，則現在進行外幣貸款而將來以人民幣購匯還款就會節約成本；更何況，通常按Libor加點確定的外幣貸款成本，很可能還低於同期限人民幣。 　　正是由於匯率預期改變導致結匯意願增強，由此使得6月末中國外匯儲備達到2.13萬億美元，較此前市場預期水平2.02萬億美元高出1100億美元。當然，國際資本流入速度加快，也是外匯增速超預期的重要原因。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 年末政策或調整 　　文章最後說，中國當前僅是經濟企穩回升勢頭剛剛出現，基礎尚不穩固；海外經濟前景尚不明朗，在全球聯手共進退的國際政策協商格局下，明示的宏觀政策基調調整可能短期內還不會出現。但是，考慮到歷史經驗角度觀察的信貸增量可能已大大超出經濟所需的適度水平，市場的通脹預期有所增強，未來央行對貨幣信貸的調控力度將會加大，但年內就上調法定存款準備金率和啟動加息進程的可能性還不大。當然，未來財政資金的投放和上新項目的進度也可能會有所節制。 　　如果到第四季度經濟回升勢頭得到進一步確認，預計在12月份中央經濟工作會議上，宏觀政策基調可能會有所調整，由當前的“擴張”取向再度回歸到更為中性的“靈活”、“穩健”取向的可能性很大。而貨幣政策最早在明年第三季度前後啟動加息的可能性也會很大。

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