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信貸房市股市不穩定因素影響明年經濟

http://www.CRNTT.com   2009-12-17 10:38:55

在中國，從實際情況看，過去半年資本市場回升也是經濟復甦的主要動力之一。股票市場的回升直接增加了居民財富，正在逐步活躍消費。同時，資本市場的交易活躍、融資功能的恢復，開始為企業提供新的融資渠道，那些在上漲過程中減持股票的“大小非”持有人，資產變現後的資金進入投資或消費領域——很多人擔心太多資金流入股市而不是流入實體經濟，這種把股市和實體經濟對立起來的觀點是錯誤的。事實上，流入股市的資金的確有一個“空轉”的過程，但是最終都會通過上市公司進入中國經濟最有效率的投資領域，通過居民財富效應進入主流消費領域。資本市場與實體經濟之間不是傳統經濟學家所描述的對立關係，相反，資產市場的繁榮會越來越有利於引導資金流向實體經濟。 　　目前，中國資本市場的股票總市值已達24萬億，流通市值15萬億；擁有股票投資者1.36億人，基金投資者6000多萬人。2009年中國通過資本市場為企業融資4685億元。中國資本市場在國民經濟中的作用雖然沒有商業銀行那麼大，但已舉足輕重。如果因為過度擔心資產泡沫，出台不適當的經濟政策或不適合本國國情的資本市場政策，重新使股票市場陷入低迷，則居民消費信心、企業投融資活動和整個經濟的復甦進程必然會受到影響。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　房地產的周期影響應受重視 　　文章表示，在中國當前特定的經濟起飛和城市化階段，房地產周期的影響尤其應該受到重視。 　　決定任何一個國家房地產市場長期走勢的因素主要包括五個方面：居民收入因素、財富和資產配置因素、人口因素、房地產金融因素、土地供給因素。就中國而言，雖然居民人均收入與房地產的價格靜態比抑制房地產價格上漲，但是動態地分析，居民可支配收入兩位數的實際增長率，卻是推動房地產價格上漲的因素；從財富和資產配置方面分析，中國居民購房投資是30年家庭財富積累的結果，一代中產階級的長期投資行為，是驅動中國房地產市場價格上漲的重要因素；從人口城市化和人口財產分布來看，中國是全世界城市化速度最快、最有利於城市地產價格上漲的地區；從房地產金融因素分析，中國是房地產金融最不發達的地區，除了房地產信貸，沒有進一步的金融衍生工具，因此未來的房地產金融發展空間很大，每一步房地產金融創新都有可能推動地產價格上一個台階；從土地供給因素分析，中國也是全球土地最稀缺的國家之一。 　　從以上因素分析，中國房地產價格的長期上漲是無法改變的經濟規律，而這種規律所決定的運行趨勢又有利於經濟增長，那麼就必須尊重這個規律，發揮其積極作用。至於由此所帶來的社會公平問題，可通過加大力度建設保障性住房等方式來解決。 　　事實上，房地產市場的不穩定對經濟帶來的影響，遠遠大於與其相關的十幾個上下游產業，因為房地產不僅僅具有商品屬性，還具有金融屬性。 　　如同股市漲跌的貨幣創造和財富毀滅功能一樣，地產價格上漲或下跌的過程，也往往伴隨著社會信用的擴張和收縮。有時候股市上漲、房地產價格上漲所增加的貨幣和信用創造，甚至會大於中央銀行新增的貨幣投放量或商業銀行新增的信貸投放量。反之，有時候股市和房地產價格下跌所消滅的貨幣和信用總額，足以抵消央行新增的貨幣投放或商業銀行新增的信貸。 　　由於央行貨幣重造的過程有時候會同社會貨幣、信用創造過程分離，我們才看到：去年以來，歐洲、美國央行在不斷向經濟注入貨幣的時候，美國的房地產市場、資本市場和金融、經濟體系卻在信用收縮、消滅貨幣，結果美國經濟依然低迷不振；中國央行並未增加基礎貨幣投放，但是由於商業銀行信貸增加、股市上漲、房地產市場上漲，就造成全社會貨幣、信貸、商業信用、資本市場和資產價值的正向擴張，經濟迅速復甦。 　　在中國的這一輪經濟復甦過程中，核心要素是貨幣和信貸擴張，中間的傳導因素以及支持經濟持續復甦的必要條件，是股市和地產市場價格的回升和交易活躍。目前，經濟復甦仍然處於“中流擊水”階段，中國的資本市場、資產市場、實體經濟信用擴張的過程還不是一個自動穩定的過程，而是與央行政策、商業銀行信貸高度相關。政府貨幣政策的制定，尤其是信貸政策的調整，不僅要關注物價，更要關注資產價格的穩定。

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