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貨幣政策回歸穩健不等於緊縮

http://www.CRNTT.com   2011-02-14 09:01:21

貨幣政策回歸“穩健”不等於緊縮 　　中評社北京2月14日訊／去年中央經濟工作會議給貨幣政策定調:由“適度寬鬆”轉為“穩健”,增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。2月9日的央行加息不少人理解為此舉表明央行對通脹的擔憂,但這是否真的意味著央行會進一步收緊貨幣政策？要準確理解貨幣政策的轉變,還需要從多方面考慮。經濟觀察報發表國務院發展研究中心金融研究所證券研究室主任範建軍文章如是說。 　　回歸“穩健”不等於緊縮 　　文章分析，首先,貨幣政策回歸“穩健”不等於緊縮。1998年至2008年10年間,中國一直實行的是“穩健”的貨幣政策,然而在不同時期,“穩健”的含義並不相同。1998-2001年,中國經濟面臨比較嚴重的通貨緊縮壓力,期間貨幣政策的操作方向是增加貨幣供應量,反通貨緊縮;而從2002-2008年,經濟的主要矛盾是基礎貨幣供應過量、流動性過剩,因此期間貨幣政策的操作方向是對衝流動性,緊縮銀根。 　　其次,中國貨幣政策從“適度寬鬆”向“穩健”回歸,始於2009年7月。其標誌性的事件有兩個,一是自2009年7月起銀行間市場同業拆借利率開始緩慢上升,之前隔夜拆借利率已經在0.85%的歷史最低位維持了半年之久;二是信貸月增速和月增量自2009年7月起均出現了比較明顯的下降。隨著同業利率的上升和銀行信貸的收緊,貨幣供應量增幅自2009年7月起也開始收窄。管理層之所以在長達1年半的時間內,仍將貨幣政策定義為“適度寬鬆”,主要是因為在此期間貨幣供應量增速和信貸增速仍高於正常水平。我們可以把這一時期的貨幣政策的特點概括為“數據上寬鬆,操作上收緊”。 　　第三,所謂“穩健”的貨幣政策,是指貨幣和信貸增速回歸常態的貨幣政策。人民銀行曾針對常態下貨幣供應量增速調控目標給出了一個計算公式:M2增速＝GDP實際增速+通貨膨脹率+3-4百分點。如果2011年經濟增速為9%,通貨膨脹率的預期目標為4%,那麼2011年貨幣政策回歸“常態”的標誌就是廣義貨幣供應量M2增速要被控制在16%-17%區間內,全年的信貸增速也應控制在16%-17%,換算成增量就是8萬億元左右。由此,可得出這樣的結論,只要將2011年的新增貸款控制在8萬億元以下,就可實現貨幣政策由“適度寬鬆”向“穩健”轉變。

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