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| 英偉達（US：NVDA）走勢。圖源：大公報 |
中評社北京8月14日電／據大公報報導，過去一個月，市場交易邏輯出現變化。但在套息交易的風暴平靜之後，筆者認為最核心的觀察基準還是科技股走勢，既關係到家庭財富、消費和經濟，也影響了美元強弱和美債擴張空間。
如果資本市場上的“AI敘事”能夠繼續，美股可能就只是技術性調整。從數據看，美國經濟當下依然沒有太大問題，只是在高利率下周期性放緩，美國聯儲局不會過早降息。
當下的市場矛盾是華爾街和矽穀開始對立。矛盾的起點在於科技巨頭的二季度財報業績不及預期的偏多，但上市公司的資本開支仍然積極，產業依然堅定要搞軍備競賽，擔心掉隊，但資本對AI敘事的耐心正在消失。
AI進入了“信仰之戰”，是更關注現在，還是更關注未來，這才是美股的關鍵問題。比美國經濟強弱、降息次數和時間、日圓套息交易反轉等的影響，都更重要。但這僅是“矛盾”，尚未演變成“衝突”，對耐心的考驗可能會持續到下一個財報季，破局的關鍵在於AI應用和模型能否出現提升。美股是技術性調整還是趨勢反轉，決定了“衰退交易”會被證偽還是會自我實現。
換言之，美國衰退的潛在源頭不來自於經濟本身，而來自於科技突破的證偽從而引發廣泛的去杠杆過程。基於經濟基本面的衰退交易，僅僅是宏大敘事中的附庸，而套息交易反轉更只是一個波瀾，與波動的根源無關，也不會影響到根源。
具體來看，從7月初美國消費物價指數（CPI）不及預期開始，市場加劇了“降息交易”，但隨著科技股財報的持續不及預期，市場開始從“降息交易”向“衰退交易”傳導。在這之上，日本央行加息導致套息交易反轉，加劇了波動。 |
