當然，中國來自一個非常不同的地域，其市場必須以更快的速度創建起來。自從去年4月以來，中國證監會(CSRC)已開始放寬規則，允許券商投資於更多類型的市場，降低投資中的資本金要求，並發行自己公司的債券。路透社(Reuters)數據顯示，自今年年初券商可以發行債券以來，截止到4月末，其發行的債券總額已超過130億美元。
中國證監會希望股市和債市出現更多的流動性。然而，僅僅是允許券商像沒有經驗的對衝基金那樣行動並且彼此之間開展更多的股票交易，是不太可能奏效的。中國證監會真正需要解決的問題是，長線投資文化改變發展非常緩慢，養老金計劃、保險公司、共同基金等老牌機構投資者嚴重缺位。中國的儲蓄率很高，但儲戶們卻被較高收益率、不透明的理財產品吸引過去了。
話又說回來，券商的杠杆率確實比較低。中國證券業協會統計顯示，去年年底，全行業總淨資產只是淨資本的1.4倍。2012年年底，在香港上市的銀河證券(Galaxy Securities)的淨資產為156億元人民幣（合25億美元），僅僅略高於其淨資本。
無論券商所處的市場或者風險管理有多不完備，在這種杠杆水平下，它們如果要有“驚世之舉”，還有很長的路要走。
銀河證券擬籌資11億美元的首次公開募股(IPO)（本周將進行定價），是另一個同樣重要的教訓。經紀人之所以希望拓展到這些風險更高的業務中以及進軍海外市場，是因為其國內的核心業務正在萎縮。2010年以來，銀河證券的經紀業務收入下降了40%。券商們能否衝出中國發現更廣闊的藍天？答案就藏在以下事實中：承銷銀河證券IPO的銀行達到了創紀錄的21家。
美國和亞洲銀行承銷IPO費用方面存在巨大的差異。前者可能達到籌資額的7%，而後者則只有2.5%，甚至更低。原因在於承銷銀行的數量過高：數據處理公司Dealogic統計顯示，除了日本之外，去年亞洲承銷銀行數量是美國的三倍以上。美國五家主要銀行的市場份額達到55%，而亞洲則為31%。簡單來說，亞洲股權市場需要減少而不是增加參與者。
114家中國券商中或許可以產生另一個高盛，但在它們壓力日增的發展中，想要從中挑出那個潛在的“高盛”要冒很大的風險。 |
