上周，中國人民銀行在銀行間市場的舉措，確切說是無動於衷，好像是在警告各銀行管理好自己的事務，同時也是一次實時的壓力測試，為了發現這個體系中的問題。
但這種突然停止救援的方式很危險。相互關聯的金融產品太多了，以至於監管者或許會發現，無法預測哪一種陷入困境的工具可能會演變成更大的問題。常規的想法是，考慮到對社會穩定的潛在影響，北京方面不會讓任何重要的信托或財富管理產品違約，也不會讓任何銀行倒閉，這讓銀行們依然指望能獲得救援。
中國看起來面臨著一個經典的道德風險問題。政府要麼允許違約和倒閉，要麼逮捕一些銀行官員，否則，它如何能迫使各銀行改善自身的風險和流動性管理，並真正開始引導融資進入生產效率更高的經濟領域？
實際上，在調查銀行間市場的不正當操作時，中國已經逮捕了幾名銀行官員。打擊不當操作的行動是由金融市場專家王岐山領導的，他現在是中共反腐工作的一把手。《財新》雜誌5月初報道稱：“央行正在考慮對銀行間債券市場採取廣泛的變動。此前，數名在大型金融機構供職的高管因陷入醜聞而遭到逮捕。”
這些逮捕事件可能與上周銀行間市場的壓力無關。不過我們應當認為，這些事件，連同中國國務院在6月19日公布的金融改革提議，都是一個更宏大計劃的組成部分，該計劃會為亟需採取的、痛苦的改革提議奠定基礎。據報道，這些改革提議將交由10月召開的十八屆三中全會進行批准。
我在5月28日的“中國通”專欄中寫道，有時候如果不注意政治問題，就很難理解中國經濟：
“國家主席習近平繼承了許多挑戰，其中包括：陷入困境的經濟、不斷增長的債務爛攤子、黨內和社會上大範圍的腐敗、巨大的環境危機，如此等等。考慮到這些挑戰，以及一場影響社會上許多強大利益集團的重大經濟改革即將到來的前景，共產黨的合理反應也許會是，封閉意識形態的艙口，糾正黨風，加強對軍隊的控制，並且提高對媒體（特別是互聯網）和教育部門的監督，隨後才啟動這些會引發不和諧的經濟變化。”
習近平上周正式啟動了“群眾路線教育實踐活動”，按計劃這場運動將持續一年，部分目的是消除黨內的形式主義、官僚主義、享樂主義和奢靡之風。他似乎也認定了，自己需要清除經濟體系裡的無節制行為。
即使習近平能夠成功地推動這些相當艱巨的經濟改革措施（我們應該設想他會做到），中國的經濟增長可能也會慢於普遍預期。龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)董事總經理葛藝豪(Arthur Kroeber)長期看好中國，但現在他對2014年底前的增長前景卻持悲觀態度，上周他在給客戶的一份備忘中寫道：
“收緊信貸，同時開展結構改革，意味著中國2014年可以達到的GDP增長水平，即使運氣最好也，只是略超6%，這是15年來經濟增長最弱的一年，遠低於當前的預期。如果採取錯誤政策，如過度收緊貨幣供應，就可能很輕易地把水平壓低到6%以下。銀行和企業似乎終於領會了新一屆政府傳達的信號，即這一屆政府不會像上一屆一樣，通過投資刺激來支撐增長，保證其達到某個任意劃定的水平。過去兩周中國股市慘淡的表現反映出了國內投資者越來越多地認識到了這一點，不過我們懷疑，要完全體現經濟走軟的影響，股市仍有進一步下挫的空間。”
控制信貸、深化經濟改革會有很大風險，而且還會影響很多特殊利益。不過，習近平顯然認為，無動於衷有更大的風險。而且說到底，沒有哪個利益集團比黨還大、比維持黨的權力還重要。 |
