“這些錢都到了央行以外的金融機構手裡。這不難理解，在人民幣出現貶值預期的情況下，金融機構會更願意持有外匯，就會出現央行口徑的外匯占款減少而全口徑的外匯占款增加或者減少得比較少的情況。”趙慶明表示。
早在人民幣兌美元連續第三日盤中觸及“跌停”，“熱錢”流出之說愈演愈烈之時，中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝就表示，不要糾結於所謂熱錢進出，其實主要壓力來自國內私人部門資產轉換壓力，即人民幣資產轉成外幣資產的壓力。
“都在說國際資本外流，‘外’到哪裡去？是‘官方外匯儲備’之外，而非‘關境’之外！所以，說熱錢從中國跑了，是不準確的！”興業銀行首席經濟學家魯政委在微博上發表的這條言論似乎“一語道破天機”。
匯改時間窗？
在央行和市場的這場“博弈”中，央行通過中間價引導人民幣匯率穩中有升，市場則以大量美元買盤欣然接受人民幣“跌停價”，雙方一時難分高下，而在國際市場動蕩不安、國內經濟前景偏於黯淡的背景下，多數市場和分析人士預計，這一對峙景象短期難有改觀。
“現在境內外匯率是相互影響的，主要還是要看境外市場，歐債危機不確定性仍然很大，預計未來幾個月市場情緒仍然會起伏較大，因此人民幣匯率也會持續波動。現在這種形勢下，大家對美元偏好明顯，人民幣再出現跌停也正常。”崔歷稱。
她表示，人民幣不再像以前一樣單向升值而是越來越雙向浮動，並不意味著人民幣就變成弱貨幣。“2008年新興市場貨幣也曾經大幅貶值，但都是對外負債很高的國家的貨幣貶值。中國擁有龐大的外匯儲備，不存在人民幣大幅貶值的基礎。另外，從利差來說，國內的利率仍然較高，也會對人民幣匯率構成支撐。”
不過，她也指出，由於推動人民幣升值的貿易順差等因素已經減弱，以及通脹高企帶來的人民幣實際升值幅度高於名義升值幅度，人民幣名義匯率升值的壓力已經下降。因此，她建議，中國應當趁著現在匯率雙向浮動加強而放寬人民幣兌美元匯率波動的區間。
“以前在匯率低估時，可能害怕放寬會影響熱錢走向，但現在匯率低估已經大有改善，熱錢流入的動力也下降，正是加大匯率彈性的好時機。增強匯率彈性能讓境內外價差變小，減少套利活動，也可以讓國內貨幣政策變得更加獨立。”崔歷表示。
她的這一觀點亦為眾多有識之士所認同。中國社科院學部委員餘永定近期撰文表示，目前人民幣升值壓力減弱，短期還出現貶值趨勢。但是，只要中國有較大的貿易順差，只要中國還未建立起由外匯市場供求決定匯率的匯率形成機制，國際社會上要求人民幣升值的呼聲就不會消失。“應該把出現匯率的雙向波動看作是加速匯率形成機制改革的機會。”他呼籲。
他提出兩種可供選擇的方案。第一種方案是，利用當前外匯市場供求趨於平衡的機會，確立一套明確的、貫徹人民幣匯率改革目標的人民幣匯率浮動規則。
“具體而言，人民幣匯率浮動規則中應該考慮三個中間目標：經常項目餘額／GDP占比目標，以此反映促進外部平衡目標；外匯占款目標，以此反映促進內部平衡目標；有效匯率目標，以此反映穩定出口競爭力和進口成本的目標。有管理的人民幣匯率浮動過程中，可以對上述三個中間目標加權形成一個綜合指標，並以此為基礎形成一套貨幣當局管理外匯市場的明確規則。”餘永定表示。
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