中評社香港4月9日電／人民幣兌美元在過去兩天中，報價均曾破七算關口，昨日收市時更只有七點○○○八，破七只是遲早問題。但人民幣不斷升值是否合理卻值得探討。
《大公報》今天刊登社評說，人民幣匯率機制在二○○五年中作出了重大改革，與美元脫鈎而改與一籃子貨幣掛鈎，即時兌美元升值百分二後便穩定地爬行升值，至今累計升幅達一成八，今年來升值步伐加快，首季便升約百分之四。爬行升值與一籃子掛鈎的關係一直令人迷惑，這其實頗簡單：一籃子主要為美元、歐元兩隻貨幣，各佔一半權重，人民幣匯價變動則中間落墨，為歐元兌美元升幅的一半。去年歐元升約一成四，人民幣便升約百分七；今年首季歐元升約百分八，人民幣便升約百分四。此外，匯率機制還把歐元兌美元的波動刪掉。
這樣的模式操作簡單，而且漸進的匯率變動也令各方（如外貿企業及跨國投資者等）有充分時間適應，從而可減少震盪。但另方面卻也有不少弊端：（一）加強人民幣升值預期，鼓勵炒作人民幣。這種不會輸的投機自令人民幣升值的壓力增加。（二）形成單邊市場，匯率對沖機制無法形成，而對外經貿營運者也難於培養出匯率風險管理經驗，令外匯體系無法真正市場化。（三）人民幣直線上升的預期一旦因政策轉變而破壞，或將引發拋售潮，成為破壞金融體系穩定的計時炸彈。
社評指出，除了上述的技術性缺點外，更深層的問題是人民幣應否持續升值。升值對出口不利眾所周知，現時許多較低增值的出口商已深感壓力。更大的問題是升值未帶來預計中的好處：（一）無助促進國際收支平衡。經常賬方面，因中美外貿高度互補，故在人民幣升值下中方順差仍在擴大；資金流入更因吸引游資而加大。結果是外匯儲備增加更急，去年達四千多億美元，今年頭兩月又大增一千一百多億。（二）無助紓緩貨幣調控壓力，外儲急增又令沖銷的需要加大。（三）無助強化貨幣政策自主。現時中國本應隨通脹上升加息，但在人民幣升值及美國不斷減息下，加息必將引來更多游資。（四）無助緩解通脹，漲價幅度正與升值同時加快。
總之，升值不單未帶來預期效果，倒似有負相關而帶來反效果。這或因預期的理據錯誤，或因其他因素掩蓋抵銷，結果是升值的調控功能失效。在這情況下，中國已不應繼續讓人民幣升值。自然，有人會認為問題在於升值不夠，若加大升幅或可見效。但這乃風險極大之舉，且無堅實論據支持，反可能愈升不利影響愈大。
社評表示，何況目前中國還要面對美元大貶的挑戰。美國放手讓美元貶值，其真正目的是迫他國升值，從而可輸出衰退和打擊歐盟及中國等經貿對手。因此，美國不斷向中國兜售升值有利論，而國內亦多“內應”附和。歐盟對美元大貶已表不滿，但中國仍未有明確表態。看來，無論從經濟及對美地緣戰略角度看，爬行升值的政策都已到了需要重新檢視之時。 |
