大部分投資者普遍認為債券屬低風險的投資工具，但自雷曼兄弟宣佈破產後，令一眾投資者才驚覺“迷你債券”原來是涉及違約信貸掉期和抵押債務證券(CDO)，因此投資的款項隨時“凍過水”不獲賠償。細閱坊間“迷你債券”的銷售文件及推廣單張，大部分均以跨國企業或本港大藍籌作招徠，沒有或只一筆輕輕帶過抵押品是債務抵押證券（CDO），令投資者以為自己買入的是經“拆細”的藍籌股企業債券或信貸工具。
稱為“債券”有取巧之嫌
事實上，“迷你債券”通常與美國金融機構的高風險資產機構掛鉤，所以涉及的風險較一般債券高，若然發生信貸違約事件，發行商將自動終止投資而觸發贖回，並會以最後價格作計算。故此，有業內人士認為，對於投資銀行將這類結構性投資工具（SIV）稱之為“債券”，實在有取巧之嫌。而銀行職員在推銷之時，亦多數強調這是穩妥的“債券”，令不少投資者還以為自己買的是“藍籌公司委托雷曼發行的企業債券”。
雷曼推出的迷你債券擁有不同系列，涉及的抵押品都不盡相同，部分為雷曼發行的債項，部分為CDO，證監會已經證實，本港市面上現有的這類SIV，總值為360億元，當中由雷曼發行或做擔保的產品，約127億元。
涉衍生工具無資產支持
敦沛金融投資研究部主管郭家耀昨表示，無論是購入由雷曼為發行人或擔保人的債券，其實已與雷曼構成發行人及投保人的關係，但由於“迷你債券”實質並非資產優質的債券，因此於賠償次序上與窩輪投資者相若，他料最終能收回本金及獲賠償的可能性並不樂觀。
獲賠償次序排債券之後
城市大學金融學講座教授張仁良表示，據了解，相信雷曼所發行的“迷你債券”是購入大型企業債券，再經包裝後以雷曼的名義再發行，因此購入的資產中可能已涉及次按產品；同時，經過這樣包裝後，有關大型企業的債券資產歸屬於雷曼名下，既不歸屬“迷你債券”的投資者，也不歸屬原企業，因此當雷曼破產後，投資者只能向雷曼追討，以目前的情況看，散戶恐難獲發賠償。
買時無錄音“口同鼻拗”
張仁良續表示，於一般破產程序，由於債券有資產支持，因此持有人為最後股權人之一，可獲賠償。但若投資債券涉及衍生工具，無任何資產支持下，獲賠償的排列次序會遜於債券的投資者。他指，雷曼曾位列全美第4大投資行，相信發行相關產品時，已列明有關條款，若投資者於購買時並無錄音，現時要提出控訴根本是“口同鼻拗”。
於一般破產程序下，清盤人會把破產公司的資產變賣套現，待支付清盤人的費用及其他行政費後，餘下款項便會歸還債權人。債權人取回次序則取決有否抵押品及債務條款。散戶作為最後的債權人，能取回投資金額的機會甚微。 |
