優化指數結構添維穩力量
指基被動布局
在目前上證綜指成份股構成中，中石油和中石化合計占據了15.77%的權重，它們的漲跌與大盤表現緊密關聯。自2008年以來，雙雄的歷次跳水都無一例外引發了A股的慘烈下跌。本周二的殺跌行情，亦是由石化雙雄率先跳水引發。近期一直表現良好的銀行板塊在前日的下跌中雖然試圖維穩，但是四大國有上市商業銀行工、中、建、交合計僅占指數權重的12.27%，難堪維穩重任。
農行的上市將在一定程度上改變現在的指數結構，稀釋石化雙雄在上證綜指中的權重比例，並增加銀行板塊的力量。我們假設其全額行使超額配售選擇權，同時價格維持在2.68元左右，占上證綜合指數的權重約為4.5%，與中行相仿。如此一來，未來上證綜指前五大權重股中，工、農、中將占三席，銀行板塊的權重會進一步增大。考慮到目前銀行股已經處於絕對估值的底部，加上農行1.6倍PB的合理定價，銀行板塊無疑將成為未來A股市場的定海神針。
各類指數成份股的調整變化勢必引發相關指數基金調整投資組合頭寸，以吻合新的配比比例。根據研究機構的分析結果，調入成份股的股票多數價格會有明顯上升，而被調出的成份股價格則明顯下降，市場稱之為“指數調整效應”。探究其背後的原因，顯然是指數基金經理買入調入股票而賣出調出股票所致。
作為重要的大盤藍籌股，農行新股上市一段時間後將計入眾多重要指數，屆時相關指數基金將不得不買入農行，從而構成強勁買盤。以第一季度末的基金份額簡單計算，目前66只指數基金的規模約為3100億元，其中，54只被動型指數基金的市值約為2600億元，12只增強型指數基金的市值約為500億元。此外，由於農行定價相對工行、建行而言有一定的市淨率折讓，也會吸引一些穩健型的大盤股基金進行相應的調倉和增倉。 |
