漸進式的人民幣匯率改革
在周小川的數項改革中，不得不提的還有匯率改革。周小川日前在接受央行主管的《中國金融》雜誌採訪時表示，近年來，資本項目外匯管理改革取得了一定的成績，可兌換程度不斷擴大。下一階段，將進一步深化資本項目外匯管理改革，加強跨境資本流出入的統計監測分析，在有效防範跨境資金異常流動風險的前提下穩步推進資本項目可兌換。
就具體的改革進程而言，周小川認為，一是推進資本項目可兌換的著力點將放在目前部分可兌換或不可兌換的項目上，主要措施包括：以直接投資便利化為出發點，率先實現直接投資基本可兌換；以便利跨境融資為重點，加快改革對外債權債務外匯管理；以擴大個人用匯自主權為著力點，進一步放鬆個人其他資本項目跨境交易；以資本市場開放為重點，進一步提高證券投資可兌換程度。二是在繼續推進資本項目可兌換的進程中，對現有的資本項目法規進行整合，逐步構建簡明清晰的資本項目外匯管理法規體系。三是強化跨境資金流動的統計監測和預警，防範跨境資本流動風險。
自周小川上任伊始，伴隨著他的就是人民幣匯率之爭。2003年，周任央行行長不久，全球掀起一股要求人民幣升值的風潮。2003年9月初，美國財長斯諾訪華，公開要求人民幣升值，一時間，國際上形成了逼迫人民幣升值的強大輿論氛圍。此時，周小川表示，將保持人民幣幣值穩定，同時推進人民幣匯率機制改革。
2005年7月，央行啟動人民幣匯率改革，宣布實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再單一盯住美元，實行以市場供求為基礎的浮動匯率制度。但在金融危機爆發後，央行又恢復了實際盯住美元的匯率機制。
隨著國內經濟的好轉以及經濟結構轉型的需要，2010年6月，央行宣布重啟匯率改革。這一系列的政策變動剛好和國內經濟相契合。
在談到人民幣匯率問題時，周小川曾將中國匯率問題的研究比喻做有“中醫”和“西醫”之分。西醫治病有一定的理論和實證基礎，所以認為某一味藥有效，而且服後很快見效。中醫則是開一副藥，可能一副藥裡有10味藥，是一個稍微慢的療法。中藥通常是一副藥裡要有好幾味藥，分別具有不同的功能，同時配合起來達到總的療效。就緩解中國的國際收支不平衡，特別是貿易不平衡來說，需要加快轉變經濟發展方式和結構調整，減少對外部需求的依賴性，擴大內需，特別是擴大消費內需和發展服務業。這些舉措都類似中藥，是好幾味藥，匯率也是其中發揮重要作用的一味藥。
採用中醫的比喻有三層含義：一是不選擇激進的休克療法，而是選擇漸進療法；二是不指望一個單項措施起到特別大的作用；三是在反饋的基礎上進行動態調整和允許試錯。“有管理的浮動匯率制度有利於促進經濟結構調整和全面協調可持續發展，有利於增強宏觀調控的主動性和有效性，有利於維護我國經濟發展的戰略機遇期和國際經貿環境，”周小川指出。
周小川將中國正進行的匯率改革比作是“摸著石頭過河”，要不時看一看前一步的情況和市場的反饋，看是否真正達到了預期的效果。他表示，要豐富調控手段，繼續深化金融機構改革、利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，提高經濟主體對貨幣政策的敏感性，增進與市場和公眾的溝通，合理引導預期，確保貨幣政策及時有效傳導。
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