今年前四個月，在央行減少新增貸款、實行緊縮貨幣政策、大小非解禁股票供應劇增、股票和債券發行加快的情景下，大盤不僅沒有下跌還上漲了103點，實屬不易。展望後市，我們認為在人民幣升值背景下，國內國際游資將對我國股市中的“無泡沫”藍籌股進行投資，藍籌行情將在5月卷土重來。
多空動能均充足
今年以來市場做空動能十分充足，主要來自以下五個方面：
一是宏觀緊縮力度大。央行明確今年的M2增速為16%；一季度16.19%的貸款增速比去年同期下滑5.62個百分點；存款準備金率去年以來連續上調10次，相當於減少資金供給1.5萬億元；今年連續上調利率兩次，合計0.5個百分點。二是減持力度加大。今年1－4月份，重要股東減持額總計309億元，比去年同期增加113億元，增長58%；除了春節2月份以外，其他月份都呈增長趨勢。三是股票融資增加。上市公司今年1－4月份募集資金3213億元，較去年同期增加478億元，增長17.5%。四是中小板、創業板一路下滑。由於去年市場對中小盤股票大肆炒作，造成創業板、中小板市盈率奇高，導致其今年以來大跌，並拖累大盤。
可見，宏觀緊縮的結果導致資本市場資金供應不足，股票和債券供應加快增加導致資本市場證券供應過多。這種情景如果放在過去的股市中，股市就會迅速下跌，而今年沒有，因為當今資本市場的資金供應發生了重大變化——由貸款轉換為各種基金以及國內國際游資。
今年股市做多動能也很強，主要來自以下三個方面：
一是人民幣加快升值。今年1－4月，人民幣兌美元升值1.93%，這給熱錢進入我國提供了動力。今年以來，我國外匯占款比去年同期大幅增加。如果按照公式“熱錢＝外儲增加－外商直接投資額－外貿順差”粗略估算，那麼今年一季度進入我國的熱錢為1676.9億美元，比去年大幅增加1580.7億美元。按照人民幣兌美元1：6.5計算，相當於同比增加人民幣10275億元，熱錢流入非常快。二是儲蓄大幅增長。今年3月底我國居民儲蓄達到32.7萬億元，比去年同期增加4.6萬億元，增長16.5%。三是藍籌股估值處於歷史低位。目前市值居前的金融服務、采掘、機械、化工、交通運輸等行業的市盈率遠低於去年同期水平。
後市仍處在極度矛盾中
今年後期資本市場的矛盾在於緊縮預期繼續、大小非減持預期加快、經濟增速預期放慢三個方面的利空與人民幣升值、游資尋求保值增值等利多之間的矛盾，其主要矛盾是管理通脹與人民幣加快升值的矛盾。
緊縮預期繼續。預計二季度CPI超過5%，高企的通脹率迫使央行繼續利用多種貨幣工具繼續進行收縮宏觀流動性，央行一季度貨幣政策執行報告指出，穩定物價和管好通脹預期是關鍵，這已經明確了今後一個時期至少二季度的緊縮政策信號，繼續上調存款準備金率和加息成為大概率事件。
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