如何評價指增產品在更多風險暴露下的收益表現？雪球副總裁夏凡直言，回顧2017年至2020年這些市場風格穩定的年份，表現突出的量化指增產品均能保持每年30%左右的超額收益，市場對此已經習以為常，但卻忽視了背後的風格暴露因素。在2021年市場風格開始切換後，曾經取得大幅超額收益的指增產品顯然更容易遭遇貝塔與阿爾法的“雙殺”。
“投資的風險來自波動，我們雖然喜歡向上的波動，但作為指數增強策略，大幅的超額收益其實也需要我們警惕。大幅的超額收益往往來自於更加放開了模型對於行業、市值、波動率等因子的敞口。如果調整對了，超額收益就會異常顯著，但若是調整錯了，同樣會產生比指數更大的跌幅。”夏凡稱。
賽道擁擠
在國內的權益市場上，絕大多數基金管理人長期以來呈現出明顯的規模負效應，即當一家基金機構管理規模越來越大時，其後續所能獲取的超額收益必然衰減。從2022年以來量化指增基金的表現來看，這一點也表現得尤為明顯。
夏凡表示，市場上有這樣一種說法，當一家私募基金規模超過100億元時，客戶就開始擔心基金經理的投資管理能力是否可以匹配這個規模。這個現象不僅存在於主觀投資基金，從2022年以來情況看，在量化私募指增產品中表現得更為明顯。
赫富投資市場總監寧雨晴進一步表示，近兩年國內量化私募行業規模快速增長，不少量化管理人的規模迅速攀升，使得其市場交易難度明顯增加。在她看來，百億元左右規模對於量化管理人的交易是較為舒適的區間，操作相對具有靈活性。
在不少業內人士看來，2021年量化賽道良好的業績吸引了太多的資金湧入，造成量化賽道擁擠，可能才是指增產品整體出現業績低潮的核心原因。 |
