的確，通縮威脅已成為當前中國經濟與經濟增長速度下行同樣嚴重，而又互相促進的一個問題。通縮威脅與經濟增速下行怎樣地互相促進呢？特別是，通縮怎樣地對中國經濟產生負面影響呢？對此應有充分的估計，而且應該不僅從中國還從國際大環境的視角來進行評估。
經濟學常識告訴我們，窄義通縮情況下，消費者覺得貨幣值錢，儲蓄比消費更為有利，所以增加儲蓄減少消費；企業在產品或服務價格走低下利潤降低，同時預計會繼續降低，因而減少投資。於是，消費和投資同時減少，導致經濟增長放緩甚至衰退。
資產通縮情況下，資產的財富效應由正變負，消費者面對所擁有的財富縮水消費意願和能力均受到削弱，不得不減少消費；企業的資產除機器設備外還有很多是金融資產和房地產，這些資產的縮水導致企業的資產負債表惡化，從而投資能力和意願減弱，同樣致使經濟增長走弱甚至衰退。
要知道，經過多年的高速經濟增長和貨幣大量發行，中國很多消費者和企業都積累了大量的資產，決定其消費或投資的主要變量已不僅僅是流量收入的多少，還包括存量資產的價值。如此，從國內環境來看，通縮對經濟增長的影響已經是不應低估了。
不僅如此，從國際大環境的視角，當前的全球經濟和金融環境使得中國通縮的後果將更為嚴重。此話怎講？
自2007至08全球金融海嘯以來，美國及其他發達國家採用了極其寬鬆的貨幣財政政策，包括零利率和量化寬鬆。應該說，如此的政策使得發達經濟體，特別是美國，走出了金融海嘯，同時避免了持續的經濟衰退，取得了此後十幾年的經濟增長。雖然近幾年其負面後果在新冠疫情、俄烏衝突和貿易戰導致供應鏈掉鏈等因素的夾擊下不斷顯現，造成了高通脹，迫使政策當局不得不採取加息和縮表的緊縮行動。
不過，十幾年來的極度貨幣寬鬆為社會帶來了十分龐大的超額儲蓄，這些超額儲蓄雖然隨著美國加息和縮表開始減少，但即使是降息和縮表至正常水平也不會消失而餘量仍大。這就是說，過去十幾年大量印出來的錢大部分是收不回去的，因而在今後很長一段時間內全球流動性大幅過剩的局面不會改觀。
|
