美資產價格或下跌
同樣重要的是，如果金融市場相信：特朗普對中國、對全球加征關稅會導致美國通脹大幅上升，則當加征關稅的政策落地之前，美國金融市場就會對這一通脹預期進行定價，同時資產價格也會提前下跌。尤其是如果降息預期一再落空，甚至降息預期中斷、回歸加息通道，則不但金融市場的資產價格將出現更大波動，企業、居民甚至政府都將承受更大的融資成本壓力。從上一任期來看，特朗普非常關心資產價格，所以通脹預期的變化可能會對加征關稅的政策產生較大影響。
然而，許多分析認為，特朗普加征關稅對美國通脹的影響有限。以2018年、2019年美國對華加征關稅大致20%為例，美國經濟學家認為其對通脹的影響僅為0.3%左右。事實上，特朗普雖然大規模對華加征關稅，但他在任期間的通脹率卻大幅優於拜登──這也成為副總統電視辯論時萬斯的有力論據。按照線性外推，如果加征60%關稅，則對美國通脹影響衹有0.9%。這仍然是一個溫和的變化。
但是，這些分析將會嚴重低估60%關稅的通脹影響。近期，筆者團隊分多批到東南亞、拉美國家進行調研，重要發現之一是：近年來大量產業投資湧入之後，東道國產業承接能力普遍面臨比較突出的瓶頸問題。
比如用工難：在越南，大量工人被吸引到電子行業之後，原來的紡織服裝等行業隨之出現用工難，因此部分勞動密集型產業也被迫二次外遷。墨西哥勞動力效率較低，用工也存在諸多困難。
又如基建瓶頸：墨西哥交通設施發展滯後，重點工業區水源短缺，電力供應不足，電網故障頻發。東南亞有些國家也有類似情況。另外，與中國大陸企業一樣，中國台灣企業對外投資時也面臨缺地、缺工、缺人才、缺電，以及簽證趨嚴等“五缺”問題。
美國通脹成為掣肘
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