中評社香港9月24日電／朗伯德街研究公司(Lombard Street Research)董事長兼首席經濟學家查爾斯•杜馬斯今日在金融時報中文網上撰文稱，中國正徘徊在經濟變革的邊緣，若取消資本管制，將對中國乃至世界都有極大幫助。
文章編譯如下：
中國正徘徊在一場根本性政策變革的邊緣，這一政策變革不僅會改變中國，還會改變全球金融市場。
目前，在中國能最深刻地感受到新興市場面臨的全球壓力。上世紀90年代末新興市場面臨類似的壓力，但當時的亞洲金融危機對中國卻沒有產生很大影響。這是因為1994年人民幣大幅貶值大大增強了中國的競爭力。美國利率的最新上揚將再次對匯率估值過高的新興市場造成最大沖擊。而這一次，中國將首當其沖。
根據我們的計算，以相對勞動力成本衡量，人民幣匯率大約高估了三分之一。兩年前，儘管中國工資水平在快速上升，生產者價格卻開始下跌。中國企業為了保證在世界市場的銷量，不得不降低銷售價格。這些企業已經被高估了大約10%。自那之後，相對於中國的貿易夥伴，勞動力成本進一步上升了20%。生產者價格下跌意味著，從產品價格來看，匯率的高估表現得不那麼明顯，但為此付出的代價則是利潤率嚴重縮水。
所有人都把註意力放在不斷上升的美國債券收益率上，而中國實際利率的大幅上升卻幾乎沒人註意到。兩年前，國有銀行一年期貸款利率為6.6%——低於生產者價格指數7%的漲幅。如今，工業借款企業支付的貸款利率為6%，然而生產者價格指數2%的跌幅意味著實際利率是8%——對於借款者來說這是一個難以剋服的巨大障礙。
企業利潤受到壓縮的同時實際利率又居高不下，這迫使企業不得不削減工資漲幅。與此同時，醞釀已久的擺脫過度資本支出（2012年為GDP的48%）的政策正開始實施。儘管政府現在實施的適度刺激計劃可以部分彌補“市場部門”資本支出減少的影響，但工資的下行壓力卻使之加劇，因為這種下行壓力令消費上揚的希望成為泡影。
要擺脫這種極為棘手的困境，中國領導人有兩條路可走。第一條路是，“重操舊業”——再次推出2008-09年那樣的巨大經濟刺激方案。然而正是這一刺激方案令中國陷入當下的困境，它導致實際匯率迅速攀升，整個經濟被巨大的債務吞沒——現在幾乎沒人認為這麼大規模的債務能夠正常償付。因此，走老路可能令人民幣匯率進一步高估，債務進一步加重，兩到三年內就有可能引發重大危機。對中國新一屆領導人來說，這種方案不太可能有吸引力，畢竟他們還要掌權10年。
另一條路是好好利用中國私營部門收購海外資產的胃口。中國對外部資本流動實行嚴格控制，最近只對資本流入有所放鬆，這導致資本流入勢頭強勁。儘管如此，今年中國資本賬戶卻保持了平衡。相比之下，放鬆資本流入限制之前，在截至2012年底的18個月內，中國資本凈流出總額達5000億美元。然而，只有人脈強大的中國人才能夠逃過監管。想要輸出資本的正是這些“局內人”。
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