作者﹕ 蔣明桓 寧波 投資分析
2012年統計公報中鐵路貨運量比上年出現了不到1%的下跌。這是一個重要的情況，但許多分析，特別是歌功頌德型的分析，完全視而不見，大談成績。事實上，鐵路貨運量與製造業、商業貿易和消費聯繫緊密，能夠較真實的反應實體經濟運行情況，某種角度上可視為中國實體經濟的睛雨表。
通過自研的年度鐵路貨運量波動率數據分析可以清楚看到，30多年來鐵路貨運量波動率有明顯的周期性，此輪周期2007年見頂後，大幅下行至2009年形成階段性低點後，2010－2011年連續反彈兩年後，2012年比2011年出現大幅下滑，惡化跡象明顯。進一步看，2012年鐵路貨運量波動率已逼近底部區域， 2013年起如果在固定資產投資帶動下出現反彈，考慮到下行趨勢線壓力較大，估計反彈力度有限，可能又是一個下跌中繼，存在重複類似2009－2011年的走勢之可能，減緩了下行速度但延長的尋築底時間。
坦率的說，2007年以來，已進行了五年，並且還要繼續下行的鐵路貨運量波動率應該是真實的說明：中國實體經濟競爭力下滑形勢之嚴峻，製造業企業生存環境已經整體性陷入困境。例如，紡織服裝與服飾製造業，數據分析上看，理論上從2013年起行業生產經營活動困難可能進一步加大，盈利能力不但上行空間有限，而且未來盈利出現較明顯下滑風險從趨勢看在增加。以此類推，中國目前是否有不少行業出現類似的情況呢？總之，2013年起，鐵路貨運量波動率若干年內處於形成一個長達十多年的完整周期之終結性低點的過程中，以此推測中國實體經濟未來一個時期內形勢總體不樂觀的可能性較大，製造業不出現整體性深幅調整已屬成功。
讓我們再看看固定資產投資的情況吧。通過分析固定資產投資占GDP之比可以發現， 2012年全年完成固定資產投資約37.5萬億，約占當年GDP總量的72%左右，這意味著100塊GDP中有70多塊是投資，真的讓人感覺很恐怖。很明顯，中國經濟取得的所謂企穩態勢很大程度上是依賴於固定資產投資所取得的，特別是基礎設施與房地產投資領域，並且政府主導型投資作用關鍵。
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