貨幣政策可能被動跟隨美國進行調整
美國史無前例的量化寬鬆政策的推出，對中國貨幣政策最直接的影響是，中國被動跟隨美國進行調整。如果中國不跟隨美國和全球的量化寬鬆政策，人民幣將可能産生更大的升值壓力，帶來更多的資金流入。如果中國跟進美國的政策，由於中國的家庭和金融機構並不存在去杠杆化的問題，那麼中國貨幣供應量將十分充足。因此，無論中國跟隨還是不跟隨美國的貨幣政策，都會出現流動性充裕的情形，這將推動資産價格泡沫的出現。
從中長期來看，中國儲蓄大於投資、貿易順差居高不下且處在人口紅利期，這些因素在較長時期內難以改變。從短期來看，在熱錢流入、國外補庫存帶動中國出口增加的推動下，全球資金流向中國，中國外匯儲備正重新加速上升，人民幣升值壓力增大，流動性過剩可能再次上演，推高物價水平。由於人民幣重歸“盯住”美元的機制，根據蒙代爾的“三元悖論”，在資本跨境流動無法得到有效控制的情况下，中國央行要部分喪失貨幣政策的自主性。
在這種情况下，中國貨幣政策將追隨美國貨幣政策的調整。當美聯儲加息信號非常明確甚至是宣布加息之後，中國央行才會提升存貸款基準利率。在通貨膨脹顯現的初期，中國貨幣政策的調整將更多的依賴于數量工具，如信貸的“窗口”指導、正回購央票、發行定向票據、存款準備金等，宏觀調控政策緊縮的順序很可能是從窗口指導和審慎監管開始，再到公開市場操作、存款準備金率，這中間可能會伴隨收緊項目審批，最後才是進入加息周期。 |
