中評社香港12月30日電／中原地產董事施永青30日在am730發表文章說，美國聯邦儲備局打算從明年一月開始，把買債的規模由每月850億美元，下調到750億美元。華文傳媒多把這說成是“退市”。我覺得這種說法很有問題，很容易令一些只看大標題，不深究具體內容的讀者誤會。
其實，按聯儲局自己的說法，他們只是在Tapering，而不是在Tightening，更不是在Withdrawing。Tapering的意思是逐漸變小，即是說他們會逐漸減少買債，而不是想收緊銀根(Tightening)，更不會抽手離開市場，不再利用貨幣政策去促使經濟復甦(Withdrawing)。
自從金融海嘯以來，若非聯儲局出動量化寬鬆(QE)的政策去打救銀行，美國的金融體系可能早已崩潰。所謂QE，就是聯儲局赤膊上陣，在市場上大量買入債券，壓低債券的孳息率，並把資金源源不絕地注入銀行系統。
聯儲局買入債券後，聯儲局的資產就會增加，就可以按增加的資產來發行貨幣，再以這些貨幣去買入更多的債券。如是，聯儲局就可以生生不息地向市場進行量化寬鬆。直到經濟復甦，不用聯儲局出手相救為止。
金融海嘯之前，聯儲局的資產負債還不到1萬億，現在已超過了4萬億。聯儲局減少買債之後，它的資產負債並不會下降。而是會繼續上升，只是比之前升得慢一些罷了。有人估計，聯儲局的資產負債很有機會升近5萬億。之後，才有機會完全停止買債。
至於聯儲局何時才會把手上的債券賣回給市場(這才是真的退市)？真是遙遙無期。單是減少買債，已促使孳息率上升；若是真的退市，孳息率當升得更快。在孳息率上升的情況下賣債，一定賣不到好價錢，足以導致聯儲局嚴重虧損。因此，聯儲局多會把買入的債券來收息，直到約滿為止；而不會選擇把他們中途出售。
其實，聯儲局今次在減少買債的同時，亦向市場大派定心丸，生怕市場把Tapering誤以為是Tightening。聯儲局一方面告訴市場，低息的環境在2015年之前都不會改變，另一方面又告訴市場，即使失業率降到6.5%以下，若然通脹率仍不足5%，聯儲局亦不會退市。這分明與之前的口徑不一樣。
當初，聯儲局提出退市的條件時，予外界的印象是：只要失業率降至6.5%以下，或通脹達到2.5%以上，聯儲局就會退市。即是說，不用兩者都達標才退市，只要其中一項達標已經足夠。但近日的口風明顯轉了，非要兩者皆達標，都不會輕言退市了。
以當前的形勢來看，失業率很有機會在明年回落至6.5%，甚至以下；但聯儲局很清楚退市的條件還不太成熟。所以近日反覆強調通脹率低不是好現象。其目的就是為盡量延後退市時間作好輿論準備。因此，我不認同把今次Tapering的作用看得太嚴重、太肯定，因為今後會有很多變數。 |
