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下半年貨幣政策或面臨考驗

http://www.CRNTT.com   2011-05-31 14:55:27

二是相對於流動性構成，貨幣緊縮政策步伐也超調了。流動性分布可以分為金融流動性和實體經濟流動性。前者進入虛擬經濟，在不同金融市場中來回流動以追求高收益率。後者則直接融入實體經濟的內生循環。金融流動性與實體經濟流動性之間已形成分布落差，特別是實體經濟內部流動性分布冷暖不均。由此顯示，目前“一刀切”的數量型貨幣政策工具，已很難有針對性地解決這類非均衡問題。因此，持續的緊縮政策可能會加劇實體經濟中一些領域的流動性喪失。 　　三是相對於通脹的結構性成因，貨幣緊縮政策步伐或超調了。因為，本輪通脹的誘因已從單一貨幣供應量逐步轉向貨幣供應量與工資、消費增長之間的協動影響。可以說，貨幣供應量變化只決定通脹的短期變化，或說只決定通道內的變化。但中國經濟結構的調整方向與工資的長期上漲趨勢卻決定了通脹的大方向，或說決定了通道的方向。因此，雖然貨幣數量控制無疑有助於“抗通脹”，但完全倚賴單一緊縮貨幣政策，央行或將面臨應對通脹的操作難度。 　　文章稱，如果上述問題未能得到有效解決，彼此間將會產生叠加效應，導致貨幣調控出現日趨尖銳的總量與結構矛盾，使目前使用的貨幣政策工具難以為繼。其實，央票發行量下降、3年期央票停發以及市場認為加息已進入觀察期等，這些現象都預示了目前貨幣調控已呈現一些弱化跡象。 　　這表明，下半年中國央行的貨幣調控將面臨新的考驗。因為，央行目前不僅要調節銀行體系的流動性，還要為啟動內需提供寬鬆的金融環境。可以明確預期的是，下半年央行貨幣政策將不會簡單採取總量調控手段。 　　這是因為，一方面，可以預期下半年貨幣政策將比上半年適度放鬆，包括適當降低政策工具的運用頻率，以及適當減弱操作力度；另一方面，下半年貨幣政策組合將以“公開市場操作和適度升值”為主，加息的概率並不大，存款準備金率上調次數也十分有限。其中，加大匯率波動幅度是一大亮點。對此，央行將可能通過擴大人民幣匯率波動區間，來逐步增加匯率彈性，改變目前穩定升值的預期，從源頭上阻止國際資本加快流入勢頭。

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