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中國換屆 如何避免經濟劇烈波動

http://www.CRNTT.com   2012-07-26 08:19:40

債市改革 　　中國債券市場目前處於發展的初期階段，需要克服許多問題。主要的問題包括國內債券市場面臨多頭監管，償債風險控制體系不足，信貸責任不透明等。另外對於點心債券市場，流動性是另一個值得擔心的問題，因為交易量太低，投資者很難及時將買入的債券出手。 　　債券市場的部分早期發展包括： 　　近期國家發改委規範了審批流程，方便中國的非金融機構在香港發行人民幣債券；在此之前，審批方式比較隨意。 　　六月初中國第一個垃圾債券市場開業，方便部分中小企業通過發行高收益債券以募集資金。 　　債券市場的進一步發展也可能在規劃之中，因為中國證監會宣布準備通過提高透明度和信息披露標準，規範債券市場。人民幣計價投資產品的進一步推出，也將逐步提高對投資者的流動性。 　　金融行業的整體市場化 　　政府正逐步開放整個金融行業。三月底宣布的溫州金融改革試驗區，就是中國逐步放開對金融行業控制的一個例子。溫州獲選成為金融改革試驗區，其面臨十八條規定和十二項主要任務。主要亮點包括允許個人增加對外投資，引入並規範溫州民間貸款人的角色，允許他們以投資公司的形式經營。這些改革旨在通過規範民間借貸行為，降低融資成本，促進向中小企業提供貸款。與大型國有企業相比，中小企業在獲得信貸方面面臨更多難題。此外溫州的改革旨在鼓勵開發面向中小企業和農村實體的金融產品，擴大對借款人和貸款人的監管保護。 　　人民幣國際化進程也是金融行業整體市場化的另一個重要因素。人民幣國際化的部分要素包括： 　　人民幣作為貿易結算貨幣使用。中國已經通過促進人民幣作為與多個東盟國家、俄羅斯和日本之間的貿易結算貨幣，擴大人民幣的作用。 　　離岸人民幣市場的發展。香港已經成為最重要的離岸人民幣市場，推出點心債券等多種人民幣產品。市場一直熱議倫敦成為另一個離岸人民幣市場的可能，但這可能是明年的一個動向。2011年底，香港的人民幣存量已經從2009年的1000億元猛增至大約1.02萬億元，三年時間增加10倍以上。 　　人民幣已經得到更多市場的正式認可。日本、馬來西亞、泰國、智利和冰島等國已經將人民幣債券作為外匯儲備的一部分，而近期的監管改革也已允許更多中國境內外公司發行人民幣債券。另外，過去幾年來，中國一直在增加與其他國家和地區之間的貨幣互換協議額度，目前已與15個國家和地區達成互換協議，反映出中國方面願意逐步推進人民幣的國際化以及國際市場對人民幣的需求。 　　隨著人民幣從單地單向升值進入雙向浮動這一匯率市場化也被提上日程。政府將人民幣日間浮動區間擴大一倍，向市場發出一個改革的信號。此外，香港交易所獲准推出人民幣期貨產品，促進了人民幣與美元之間的交易。 　　2012年上半年，中國市場向外國投資者開放方面還取得其他進展，這一進程將隨著中國金融市場的開放而繼續提升。部分進展包括： 　　四月份合格境外機構投資者計劃的額度從300億美元增加到800億美元。 　　人民幣合格境外機構投資者計劃的額度也增加到大約79億美元，允許更多合格境外機構投資者投資A股市場。 　　合資項目中外資持股比例上限也從33%提高至49%。 　　這將增加境外資本例如中國市場，將會加速2012年下半年的中國政策東風。 　　結論 　　儘管全球形勢依然不明朗，我們認為財政和貨幣支持政策加之金融改革，將在前5個月開局不利之後，對2012年下半年的中國經濟有促進作用。我們預期支持消費和鐵路機場等基礎設施的財政政策，將在促進短期經濟增長的同時，分別通過促進中國向內需驅動型增長方式轉變和改善中國的全國交通網絡，創造長期價值。通過下調存款準備金率和利率等貨幣寬鬆政策也將扮演增長催化劑的角色。最後金融改革將繼續完善中國的金融體系，提高投資者和公司的效率。在中國領導層換屆之際，我們預期這些政策將在2012年下半年推動中國經濟向前發展，全年國內生產總值增長率將為同比8.2%。 　　來源：財經網　作者：胡一帆（海通國際首席經濟學家）

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