【 第1頁 第2頁 第3頁 】

中國貨幣政策仍滯後於經濟復甦步伐

http://www.CRNTT.com   2010-05-14 08:39:52

美聯儲退出可能明顯晚於市場預期 　　文章稱，不少預期認為，美聯儲將在2010年下半年開始加息，早於歐洲和日本央行。但是，應該注意到，美國的產出缺口到2013年才會消失；而其2010和2011年底的失業率預計將分別在9%和8%以上，遠超正常失業率。受此約束，按照各種版本的泰勒規則，美聯儲都應該在2012年之前維持負利率。並且，對美聯儲1920~2007年間危機後退出策略的研究顯示，美聯儲啟動加息通常晚於泰勒規則的要求。在加息之前，美聯儲需要相當長時間縮小其資產負債表。 　　考慮到實體經濟的低迷，美聯儲將會增加對通脹的容忍度。IMF首席經濟學家布蘭查德已建議主要央行將目標通脹率由2%提升至4%。如果美聯儲提高目標通脹率，中國的通脹形勢會更加嚴峻。 　　中國貨幣政策仍滯後於經濟復甦步伐 　　文章分析，中國較早地啟動了寬鬆政策的退出。人民銀行在2009年7月就恢復定向央票發行，及時回籠過多流動性，這可以看作是寬鬆政策退出的開始，2009年8月提出貨幣政策應動態微調，2009年下半年加強了新增信貸的規模控制，2010年一季度兩次上調準備金率，公開市場操作力度加大，貨幣供應增速和新增信貸規模有所回落。此外，財政政策的刺激力度開始減弱，2010年4月以來國家還出台了嚴厲的房貸政策等多項針對房地產的調控降溫措施。 　　儘管中國貨幣政策已先於發達經濟體收緊，但收緊的速度滯後於實體經濟復甦和通脹上升步伐，政策退出較多地受制於世界經濟復甦狀況和美國政策退出的步伐。目前，中國經濟的總體特征已從二次探底風險轉為結構性過熱。 　　2010年一季度 GDP季節調整後的環比折合年增速也高達11.4%，這意味著較低的基數不能完全解釋經濟的強勁增長。工業增加值和發電量這兩個經濟增長的先行指標顯示，國民經濟還將持續過熱。 　　輸入型通脹正在重新出現。有跡象顯示，在人民幣升值預期下，近期熱錢加速流入國內。此外，原油等大宗商品價格出現明顯上升，波羅的海綜合運費指數（反映國際間貿易情況的領先指數）也開始反彈。這些情況與2008年前後相似。 　　對於決策層來說，管理通脹預期有所增強，管理難度不斷加大。2010年一季度以來，出現了一系列加大物價上漲壓力的因素，如最低工資標準上調、民工工資上漲、乾旱、糧價擾動、鐵礦石價格上漲、資源稅改革的提速等，通脹預期有所增強。未來此類因素很可能還會不斷出現，受此影響，通脹率在2010年年中有可能維持在較高水平。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】