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萬億債務置換　“拆彈”中國經濟

http://www.CRNTT.com   2015-04-14 12:29:48

“中國版QE”或是多慮，但從中國商業銀行近年的營運邏輯來看，本輪債務置換後，銀行體系釋放更多的流動性幾乎已是定局。目前，我國對商業銀行實行了嚴格的資本充足率監管。“資本充足率”指銀行資本和加權風險資產的比率，這可以簡單理解為，在資本金一定的情況下，銀行不能過度擴張資產規模，否則會越過監管紅線。和“存貸比”標準一樣，資本充足率也一度制約著中國商業銀行的放貸衝動。 　　採用這個標準時，加權風險資產是各類資產乘以各自風險權重的總和，因此銀行都希望這些資產的“風險權重”更低，那麼“分母”就會變小，而分子要求也會降低，因而更易達到監管標準。東莞銀行金融市場分析師陳龍對《南風窗》記者分析，置換後地方債券其“風險權重”必然低於原有的地方債務。“假如原來的權重是100%，那麼置換後的債券，其權重可能只有50%。” 　　那麼，在本輪債務置換中，即便央行不參與，但由於在監管指標上的“利好”，依然可以客觀上刺激商業銀行擴大資產規模的欲望。換言之，央行不“放水”，商業銀行也會自己“放”。實際上，近10年來，中國海量的流動性並非都是央行投放基礎貨幣的結果，商業銀行本身的盈利欲望和信用創造機制同樣是“貨幣超發”的主力。因此可以說，債務置換並不是沒有成本的，而成本很可能會從地方政府和銀行轉移給了其他人。別人是誰，不言自明。 “三方遊戲” 　　不論有多麼“國際化”和“高標準”，地方債務危機的應對措施都不值得宣揚。實際上，債務置換計劃最初被報道後，先是被曝有“3萬億”額度，隨後再被發酵為“10萬億中國版QE”。為此，財政部予以了澄清，但也確認了1萬億的置換額度。 　　根據各省透露的信息，具體置換額度目前已下達各地，額度將向還款付息壓力較大的省市傾斜。以江蘇為例，該省已分到810億的“大蛋糕”，該省財政廳表示，通過置換，今年可減少一半的利息負擔。 　　地方政府關心自己的額度，而市場關心置換的方式以及影響。按財政部副部長朱光耀的說法，債務置換是“在國務院對地方債批准規模之下，企業與商業銀行之間的契約行為”。但不可否認，置換行為本質上是銀行對地方政府的“妥協”，即把高息的、到期的債務進行展期並把利率拉低。因此，銀行是否有意願是關鍵。

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