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擺脫增量思維怪圈 全力推動存量改革

http://www.CRNTT.com   2014-08-09 11:01:53

文章分析，回過頭來看中國當前的經濟走勢，基本判斷是，中國經濟可能正在經歷經濟的中周期和長周期的頂部叠加。這突出表現在人口紅利正在頂部、債務衝頂、產能過剩嚴重、投資率可能也已見頂這四個方面上。 　　2012年，中國15歲至59歲人口比2011年減少了345萬，毫無疑問，人口紅利正在經歷拐點。有研究測算，中國非金融企業的負債率從2000年的40%左右一路飆升到現在的60%以上。要知道，60%多的杠杆在全世界都是非常高的。標準普爾6月15日發布的報告顯示，截至去年底中國企業借款14.2萬億美元，超過了13.1萬億美元的美中國企業，負債總量已達全球第一，債務衝頂已是業界和學界共識，而且企業目前的表現很差。至於產業過剩，則傳統重工業的去產能之路還很漫長。有研究測算，2013年中國投資率可能已經達到了52%，在戰後追趕型經濟體的工業化過程中，投資率最高也就達到過40%（如1990年的日本、1998年的韓國），中國過去十幾年20%以上的投資增長率注定不可持續。 　　文章指出，在這種情形下，如果還要靠“增量”來拉動經濟增長，只會帶來兩個嚴重後果：一是非市場主導下的投資會導致投資效率持續下降，缺乏自生能力的投資項目最終只能造就僵屍企業；二是不斷貨幣放水會加大債務風險。大家都知道，企業加杠杆是有“天花板”的，杠杆見頂之後，現金流很可能就不能覆蓋利息支出，企業資產負債表就會惡化。到那個時候，整個經濟就會被動去杠杆，誰也救不了。而被動去杠杆的實質，就是經濟崩盤和經濟危機，這也是中國外眾多機構屢次唱空中中國經濟背後的邏輯。 　　過去，我們一講到刺激經濟增長，想到的就是增加投資、投放貨幣，這些都是“增量”思維，是凱恩斯主義的救市思路。中國經濟的短期問題，是依靠“微刺激”來擺脫經濟硬著陸的預期，以時間換空間，以增長促改革。但中國經濟真正的挑戰是中期問題，這靠找個東西來“替代房地產”是根本解決不了的。 　　文章認為，相比於找個東西來“替代房地產”，倒不如下定決心推動“存量”改革。“存量”改革的可行路徑至少有以下幾個：第一，建立以市場起決定作用的資源配置框架，讓僵屍企業該倒閉的倒閉，該重組的重組，加速傳統製造業的去產能過程，盤活存量資產。第二，開放民間資本進入領域，擴大民間資本話語權，讓資本利潤率來決定投資方向，以提高增量投資的效率。第三，加速推進金融領域的市場化改革，同時建立適當的金融風險隔離牆，將信用加速導向結構調整和產業升級方向，形成長期有效的供給，並在短期內對衝過剩部門和高負債部門投資和產出萎縮造成的衝擊。第四，強化公共財政預算管理，盤活財政存量，提高財政資金的使用效率，發揮財政赤字對經濟增長的杠杆作用。

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