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人民幣是否重回升值通道？

http://www.CRNTT.com   2012-11-01 08:33:14

中評社北京11月1日訊／近幾周人民幣兌美元明顯升值。儘管對於波動性較大的外匯交易市場來說，人民幣自7月末以來超過2%的升值幅度並不算什麼，但考慮到此次升值的時機、人民幣在今年大部分時間內的疲弱走勢、以及遠期市場中依然存在的人民幣貶值預期，這一升值還是吸引了許多投資者的目光。 　　中國的匯率政策是否已經發生改變？人民幣重回升值通道了嗎？ 　　財經網刊登瑞銀集團特約首席經濟學家汪濤、瑞銀集團經濟學家胡志鵬文章表示，並不這樣認為。重申此前的觀點，即人民幣兌美元匯率將在6.3附近區域震蕩，並表現出更多的雙邊波動。換言之，預計未來12個月人民幣兌美元匯率將基本在6.2-6.4的區間內波動。 　　文章分析，為什麼人民幣不會進一步升值？從基本面來看，人民幣已不再被大幅低估。中國的經常項目順差占GDP比率已經從2007年的峰值10%降至2011年的不到3%，並且我們預計未來幾年這一比率將保持在3%以下。基於主流方法（包括華盛頓彼得森國際經濟研究所採用的“宏觀均衡法”）得到的估算結果也表明人民幣已經不再被顯著低估。此外，市場也認同這一點——過去一年的大部分時間里，人民幣在岸和離岸遠期市場均反映出人民幣走弱的預期。事實上，過去一年大部分時間里中國的淨資本流入變為流出，一定程度上也與人民幣匯率相關的套利有關。最後，鑒於出口增長較為疲弱，政府並不願意讓人民幣出現穩定、持續的升值。 　　那麼什麼導致了人民幣近期的升值？一些人懷疑這可能與美國大選及其相關的政治壓力有關。當然，對此我們無法證實或證偽。但一個更明顯的原因可能是美元本身走弱。如圖1所示，儘管人民幣自7月末以來兌美元升值超過2%，但相對於一攬子貨幣、按貿易加權的有效匯率升值幅度幾乎為0%。自8月以來，由於歐洲央行推出OMT計劃、美聯儲實施QE3，美元對世界其他主要貨幣走弱，尤其是歐元。受此影響，人民幣起初對一攬子貨幣貶值，但在隨後幾周開始回升。鑒於美元可能在未來幾個月走強，人民幣兌美元也會相應走弱，但不會明顯突破6.3。 　　政府是否會讓人民幣貶值以促進出口？我們認為不太可能。讓人民幣貶值可以促進出口，但效果有限，因為中國出口走弱的主要原因是發達經濟體需求疲弱，而非中國出口競爭力下降，並且一旦人民幣貶值，其他貨幣也可能出現競爭性貶值。更重要的是，我們認為人民幣持續貶值將會激怒中國的主要貿易夥伴並引發貿易保護主義。中國最大的貿易夥伴正處於困境之中——儘管推出多輪量化寬鬆，美國的失業率仍然高企且復甦進程緩慢；歐洲再度陷入衰退並忙於應對主權債務危機。此外，人民幣不會持續貶值的另一個可能理由是，中國正計劃擴大人民幣在國際貿易和投資方面的使用範圍。

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