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外匯家當如何管

http://www.CRNTT.com   2013-07-23 07:52:40

當今中國已是擁有美元外匯最多的國家 　　中評社北京7月23日訊／“外匯儲備管理體制的改革，必須下決心從行政管理走向市場化管理，超越部門利益，尊重現實權屬，采納國際經驗，作出全局性設計”。最新一期《新世紀》周刊（2013年7月22日出版）登載知名財經媒體人士胡舒立的評論文章“外匯家當如何管”，詳文見後： 　　伴隨著人民幣升值，中美匯率爭議熱度減退，但外匯的重要性未曾稍減。可以預想，隨著今秋改革大幕拉開，匯率市場化必將提速，而外匯儲備的管理優化也應提上議程。不久前國務院常務會議提出創新外匯儲備多元化運用，可視為重要政策動向，促使人們對此有更深思考。 　　十年前，中國的外匯儲備還不到6000億美元，至今年6月底已增至3.5萬億美元，變遷令人驚嘆。當今中國已是擁有美元外匯最多的國家。因此，中國必須認真考慮，如何管理好體量如此龐大的外匯家當。 　　外匯儲備並非免費午餐，它對應的是人民幣負債，每年還需支付高昂的成本，包括維護現行匯率制度的巨大成本。管理外匯儲備意味著必須算好經濟賬。中國可以借鑒世界範圍內的成功經驗，采各家之長，建立一套有效管理外匯儲備的機制和平台。 　　這首先需要堅決調整觀念。外匯儲備，傳統上用於應對進口和外債的償付，並在金融危機來臨時做應急之用，因此，其投資的基本要求就是保本而非高收益。但是，當前中國的外儲規模已極為龐大。按一般測算，保留流動性和短期換匯需要的外匯儲備1萬億美元足矣，超出傳統保險意義上的部分，當以市場化途徑做投資性管理。 　　至於如何投資，投向哪裡，可稱見仁見智。世界上的主權財富基金運作，已有足夠多的樣本和數據，可以總結出基本經驗。其主要步驟，就是建立公司化機制，完善治理結構，引入專業化投資團隊，建立起有效的激勵約束機制並引入市場競爭；同時，對投資效果要做長期化考量，信息相對透明，並建立社會化的監督機制。新加坡的淡馬錫公司可稱成功樣板。這家公司成立之初也曾不無波折，但借堅持市場化運作獲得長期成就，剛剛公布的年報顯示，這家公司過去39年的股東投資回報率達到每年16%。 　　中國外匯管理投資的市場化之路雖然曲折，也已有初步進展。人民銀行十年前創造性地成立了匯金公司，其制度意義不僅僅在於用外匯資金支持國有銀行改革，也在以公司制的模式管理國有銀行金融資產，推進金融改革。不過，囿於種種原因，匯金模式最終沒有走得太遠。 　　六年前成立的中投公司，標誌著中國有了真正的主權財富基金公司，其公司化運作雖遠未臻完美，方向卻足堪稱道。然而，中投公司的資本金，來自財政部發債購買外匯儲備，成立之始，便背負著以人民幣計價相對較高的國債利息成本，資金卻必須投向國際市場收益率偏低的產品。這種先天性的成本與收益嚴重不匹配，從根本上制約了公司的市場化財務運營和考量。

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