薛琦：困難之中蘊藏良機
曹兄講得好，尤其是幾項具體建議。兩岸除了加強溝通，看是否能建立常設機制，就像我們以前說的一軌、二軌、三軌等。有時政府與政府之間談事情，因為立場代表政府，講話比較謹慎小心，學者或是智庫裡談，氣氛會不一樣，甚至可以做點辯論（debate）。
大家講的，讓我想起愛因斯坦說的，困難之中蘊藏良機。今年上半年，台灣在選舉中就有個聲音出來，台灣在這次金融風暴中，有一個全世界都沒有的機會，就是突破兩岸經貿關係。我們都知道，經濟衰退有其積極正面的意義，這時候正是產業、企業改組重整的好時機。兩岸過去因為設下重重障礙，浪費了許多資源。障礙一除，不僅節省時間成本，也活躍市場，提高效率，會帶給兩岸經濟契機。
若兩岸簽個金融MOU，大陸到台灣的境外基金投資就可以從0.3%增長到10%。實務界人士都知道，大陸對台灣上市公司的興趣遠大於台灣對大陸的投資。今年台灣的上市公司發了一兆台幣的現金股利，那是將近GDP的8%，現金股利殖利率達4.67%，是亞洲最高的，可見其吸引力。
鄭貞茂：大家要有過苦日子的心理準備
首先，如何看這一次金融風暴對世界經濟景氣循環的影響？銀行界普遍認為，這次景氣衰退會是二次戰後最嚴重的一次經濟衝擊，明年先進國家大概都是經濟負成長，新興市場國家的成長率也多少受影響。影響所及，市場更有興趣的問題應該是，會影響多久？我們判定時間應該會拉長，經濟穀底的訊號應該會在明年出現，明年下半年也許會有復甦的跡象，整個到2012年復甦跡象會更明顯，但比過去長期平均比較起來，經濟成長率還是below average（平均之下），所以大家要有心裡準備，未來的日子不會太好過。
第二個問題將會發生在結構性的問題。大陸金融學家特別指出，在98年金融危機之後，大陸的經濟雖然沒問題，但經歷了2年通縮的情況，各國都是低利率、加上原物料價格降低，不知道未來depression問題會不會再度呈現。
另一個同樣令人擔心的結構問題，是imbalance的問題，也就是國際貿易收支平衡問題。我們認為，美國經過此風暴後，消費會明顯降低，因為資產、財富效果與所得都會朝負面發展，所以未來美國人必須學習如何儲蓄，過度消費的習慣會有所改變。影響所及，新興市場國家過去依賴出口為導向的經濟成長模式將隨之改變，過去幾年快速累積的外匯存底，未來幾年可能無法繼續，對全世界的外匯市場都是一大衝擊。
所以有人猜測，這次金融風波之後，美金會不會變得一文不值？因為它是金融風暴的始作俑者。從全球性的角度來說，我們倒不這麼認為，如果美國開始儲蓄，減少消費，如此將可改善其多年來的經常帳赤字問題，反之新興市場國家出口則受到影響，外匯存底不再增長，因此國際貿易失衡問題將得以改善，這時候美金反而會得到某種程度的支撐。
這波發展過程當中，各國政府所推出的措施大概可分為兩種，一是集中貨幣政策、穩定金融體系，包括以現金挹注銀行、擔保銀行本身存款與債務安全，甚至是透過跨國合作，聯準會答應要拆借美金給墨西哥、新加坡、巴西和韓國，同一天IMF也答應援助一個資金紓困方案，這些措施主要目的都是要金融體系受挫後在短時間能迅速恢復。
財政政策來說，目前我們還未看到大規模、積極的財政政策。當然各國政府因為經濟情況不同，可以針對各自需求推出不同層次的改革。
我們比較擔心的是，政府在這波紓困方案中，會不會又擴大了其財政赤字的規模？當景氣恢復時，又排擠到民間資金的運用？現在以美國市場為例，金融危機未除，所有資金都湧向政府公債市場，而美國推出紓困方案，明顯要增加國債發行金額，政府公債利率可能居高不下；加上明年通縮的情況，未來利率走勢將出現震盪景況。
另一方面，美國的失業率也將大幅提升，我們估計至少減少25萬人，一旦就業人數減少，貿易的保護主義會不會捲土重來？這對全世界都沒有益處，我認為兩岸政府合作是值得考慮的。
台灣的某些經驗值得大陸借鑒兩岸有必要加強合作
最近大家討論，當國際匯率不太穩定時，大陸、日本、韓國應建立一個北亞金融換匯機制，而台灣可以提供大陸相關經驗，尤其新台幣發展多年，從固定到現在管理式的浮動，也曾經歷過多起金融衝擊。雖然台灣是小型開放經濟體，台灣經驗不見得完全適用於大陸大型經濟體，但是大陸有台灣做視窗，對雙方都有好處，例如發展資本市場，台灣資本市場規模上相對來說比較小，管理起來比香港的穩定性要更高，而台灣可以獲得巨大的貿易出超。如果大陸參與台灣資本市場的發展經驗，透過積極合作，不需親自實驗，兩方都獲益。
薛 琦：現在是成立東北亞匯率穩定機制的好時機。剛剛鄭兄提到的“北亞”應該是“東北亞”，若能成立某種意義的換匯穩定機制，現在可認真思考。以前提到亞元，問都不用問，最不希望看到亞元出現的可能就是美國。東北亞若能自成一個匯率穩定體系，再逐步擴大，其實就是向前走了一大步。 |
