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到底是什麼原因導致中國資金面驟然緊張

http://www.CRNTT.com   2013-06-25 08:43:59

2008年期間，面對國際金融危機加劇和國內經濟增長下行壓力，中國出台了一系列經濟刺激計劃，隨著銀行信貸規模擴張以及投資加速，經濟出現了強勁反彈，但由此引發的企業杠杆率（債務率）也開始持續上升，特別是今年以來，經濟處於下行區間，企業利潤增速全面下滑，以及虧損面不斷擴大導致企業賬款拖欠現象嚴重、賬款構成比例上升、賬款周轉率下降等風險開始顯露。 　　GK Dragonomics統計數據顯示，中國企業債務從2011年占GDP的108%上升至2012年的122%，創出近15年新高。特別是國有企業大部分上馬的都是“大項目”、“大工程”，投資回報的周期相對較長，而銀行信貸的期限較短，存在期限不匹配的問題，近兩年快速增長的信貸，未來很快迎來償債的高峰，部分高負債的企業可能面臨資金鏈緊張甚至斷裂的風險。 　　此外，從政府層面看，地方政府通過表外貸款、企業債券、銀行間債務融資等形式“加杠杆”的態勢再度卷土重來。大量社會資金通過信托業流向地方政府融資平台、房地產、工商企業等實體部門，在經濟下行風險加大與企業經營困難的情況下，面臨較大的償付風險。據中央國債登記結算公司統計，2012年全年銀行間債券市場發行的城投類債券（不包括定向工具）累計達到6368億元，同比增長148%；占銀行間市場當年發行總量的比例達11%，較上年同期上升7個百分點。政府償債能力不足以及債務隱患也逐步顯現出來。 　　在這樣的背景下，較高的債務水平根本無法維持，迫切要求債務清償，這就是美國經濟學家費雪提出的所謂的“債務—通縮”。“債務—通縮理論”揭示經濟體在“過度負債”負債條件下，遇到外部衝擊後，債務與緊縮相互作用，產生導致經濟循環下滑的機制。 　　進一步地分析，經濟萎縮導致了政府和私人部門資產負債表的惡化，主債務的增加將導致市場違約擔憂情緒的上漲和融資成本的上升。“去杠杆化”效應將使各部門的資產負債表進一步收縮，貨幣乘數大幅走低，市場流動性下降導致投資信心不足，資本溢價風險放大導致借貸能力下降。 　　由於風險偏好的改變，“現金為王”成為人們更多的選擇。隨著公眾開始貯藏現金，貨幣流通速度下降，造成名義利率下降，但是通脹可能下降得更快，因此實際利率上升，加重了借款人的債務負擔。

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