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2013年的經濟增長靠什麼

http://www.CRNTT.com   2012-09-09 09:22:10

瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤 　　中評社北京9月9日訊／2013年的经济增长靠什麼？瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤日前撰文分析如下：  　　 　　我們預計下列因素將幫助2012年經濟增長回升：（1）隨著銷售回暖，房地產建設活動應當會在顯著放緩後企穩並小幅反彈；（2）鑒於經濟數據持續疲弱，中央政府換屆之後，包括信貸在內的各項政策支持力度將有所加大；（3）去庫存結束意味著即便沒有顯著的補庫存，穩定的需求增長也將會帶動生產活動走強；（4）全球經濟增長前景仍然很弱、但總體更加穩定，這應當能使淨出口在2013年不再對經濟增長形成拖累。 　　在當前經濟增長放緩的環境下，企業面臨著利潤大幅下滑、庫存積壓和產能利用率降低的局面。我們很容易將周期性下行和中期內潛在增長率放緩這兩者混淆。存貨調整可能會被混淆為結構性的產能過剩，企業盈利的周期性下滑則可能被視作結構性的效率低下，而在經濟下行時一個非常自然的現象不良貸款率上升也可能會加劇人們對債務/金融危機的擔憂。 　　的確，我們認為中國經濟中長期的潛在增長率在下降，這主要是由於人口結構變化導致非農勞動力供給放緩，並且就算不進行結構性調整或者調整步伐十分緩慢，資本積累的步伐也將從目前不可持續的高水平上放慢。另外，未來生產率進一步提升的難度將會加大、並且需要推進更多的結構性改革。中國的潛在增長率確實可能沒有比現在7-8%的區間高多少，而且我們預計潛在增長率將在2015年以後逐漸放緩至6-7%。 　　但是短期內，穩增長政策和存貨周期還是能夠幫助經濟增長實現周期性反彈。需要特別指出的是，在面對增長放緩或硬著陸的威脅時，中國具備著相當程度的政策和資產負債表的緩衝空間。換言之，政府仍有空間也有意願運用政策來避免經濟大幅下滑。從資產負債的角度看，儘管企業部門杠杆率較高，居民部門則很低，而政府部門的債務水平也仍然可控（包含地方政府債務，見圖9）。銀行業方面，儘管銀行的資產負債表可能沒有賬面上那麼好，也可能最終要處理比目前更多的壞賬，但由於資本賬戶尚未放開、銀行仍能獲取較為廉價的流動性、並且大部分銀行都是國有的，這些都有助於確保銀行為經濟融資的功能得以持續，並且限制金融去杠杆所造成的螺旋式負面影響。房地產方面，房地產市場當前的疲弱主要是受調控政策所致，而並不是由於居民部門負債率偏高或信心缺失。事實上，我們認為居民購房的杠杆率不高、居民金融財富中大量的銀行存款是房地產活動保持韌性的重要原因。

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