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中國金融運行的新特點與新對策

http://www.CRNTT.com   2013-10-21 08:33:16

中國金融運行出現了一系列新特點和新問題 　　中評社北京10月21日訊／今年以來，中國金融運行出現了一系列新特點和新問題，值得關注。上半年的“融資熱、經濟冷”引發了有關融資虛增、資金流向和傳導滯後等一系列討論；外匯占款從年初的驟然大幅增長到6、7月迅速減少，8月後又小幅增加，其波動變化對市場流動性和人民幣匯率產生了顯著影響；銀行不良資產持續反彈，房地產領域貸款和地方政府債務問題持續受到關注。 　　社會融資較快增長 　　影子銀行迅速擴張值得關注 　　上海證券報發表交通銀行連平、鄂永健、許文兵文章分析，2013年1-9月社會融資規模為13.96萬億元，比上年同期多增2.24萬億元。其中，1-9月人民幣貸款累計增加7.28萬億元，同比多增5570億元；除人民幣貸款之外的融資增加6.68萬億元，同比多增1.68萬億元。今年以來社會融資運行中的資金流向、是否存在虛增以及對實體經濟傳導滯後等三個問題引起廣泛關注。 　　數據表明，上半年多增的社會融資中約有四分之三以上流向房地產和地方政府融資平台。上半年房地產貸款(包括房地產開發貸款和個人購房貸款)增加1.3萬億元，同比多增7326億元，增量占同期各項貸款增量的27.1%；房地產信托新增3076億元，同比多增1863億元，刷新了2010年以來最高水平；政信合作業務規模新增3026億元，同比多增2309億元；城投債累計發行規模達7100億元，同比多增3055億元，占同期總的債券累計發行量的比例高達25.8%。這導致了兩方面問題：一是製造業、包括眾多中小企業融資環境受到擠壓，進而影響到總體經濟增速；二是由於房地產企業和地方融資平台往往能夠承受較高的融資成本，其融資行為事實上推高了市場平均融資利率，是實體經濟融資成本居高不下的重要原因之一。 　　迄今為止，尚沒有充分證據顯示融資有大規模虛增，資金流轉過程被拉長的現象應該不會十分普遍。一是利用借款套利風險較大，一旦收益不如預期甚至虧損，資金鏈斷裂，就會出現還貸困難；二是企業申請銀行貸款和發債融資，再將融資所獲資金投資於信托貸款，需要較長時間，在一個季度內完成的可能性並不大；三是目前銀行按照實貸實付要求發放的貸款占比已達到80%以上，對企業發債獲得的資金也有類似的監管要求，這會在很大程度上限制企業套利行為。鑒於以上原因並經過測算，實際當中融資虛增部分的占比應該不會超過10%。 　　經驗表明，融資對實體經濟傳導存在滯後影響。儘管總體增長較快，但今年以來的社會融資規模前高後低。1-5月社會融資規模為9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，月均1.82萬億；6-8月社會融資規模3.42萬億元，比上年同期少6448億元，月均1.14萬億。我們認為，由於種種原因，融資增加並不會立刻轉化為固定資產投資和GDP，而是會有一段時間的滯後。從過去的經驗來看，滯後期大概在一年左右。社會融資增速的最近一輪顯著上升始於去年三季度，今年一季度達到峰值，二季度開始回落。按照一年左右滯後期來推斷，則今年三季度開始GDP增速會開始提升，這與實際情況正好相符合。照此推斷，這輪較快的融資增長對實體經濟的支撐作用將持續到明年一季度，但明年二季度以後支撐作用逐漸減弱。對此應予以密切關注，前瞻應對。

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