【 第1頁 第2頁 第3頁 】

人民幣貶值背後的央行政策圖謀

http://www.CRNTT.com   2014-03-04 08:21:31

央行推動匯率貶值的圖謀 　　文章分析，這次央行沒有向去年8月那樣穩定匯率，主要是因為不同的經濟環境及政策訴求。 　　去年5-8月時期，市場擔憂美聯儲提前退出量化寬鬆貨幣政策、二季度中國經濟表現弱於市場預期等因素叠加，曾導致市場避險情緒上升，由此也引發了人民幣的貶值以及跨境資金淨流入的大幅度減少。在當時政策穩增長必要性突出，國內流動性也比較緊張之際，央行也就需要穩定匯率以穩定外界對於中國經濟增長的信心，也需要穩定跨境資金流入以保持國內流動性的適度平穩。 　　而今年2月，事實證明1月市場對於美國加快退出QE過慮了，美國經濟的現狀決定QE退出是一個漸進的過程，對於中國流動性的負面影響有限；中國經濟雖然目前有下滑跡象，但仍在合理區間，離管理層確定的經濟增長7%的底線還有一定距離；跨境資金淨流入仍保持較大規模，也增大了國內的流動性壓力，如在1月中下旬人民幣匯率有所貶值情況下，1月銀行結售匯順差還高達733億美元，創下去年年初公布此數據以來的最高值。 　　因此，央行也就沒有如去年8月一樣有穩定匯率和流動性的壓力，而可以利用這次匯率貶值壓力去尋求更大的政策訴求實現。 　　如央行今年貨幣政策還擔負著更多改革的使命，包括加快推進人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣跨境使用，逐步完善人民幣匯率形成機制，有序擴大匯率浮動區間等。而這些改革政策推出的前提條件都要求人民幣匯率不能形成太強的升值預期，否則這些政策的實施很容易引發熱錢大規模流入，加劇中國金融市場的風險，如以擴大匯率浮動區間為例，在人民幣升值預期較強，人民幣買盤強勁的情況下，若擴大人民幣交易區間，只會加快人民幣的升值步伐。 　　再如央行今年貨幣政策的重點還在於防範各類潛在經濟及金融風險的爆發，尤其是跨境資金流動引發的風險。而目前，這方面的風險積累程度越來越大，如在人民幣升值預期較強，人民幣匯率過於穩定，波動率較低情況下，更多的企業開始追求資產本幣化,負債外幣化的財務運作，1月外幣貸款環比增加312%，這無疑會放大企業的財務和債務風險，未來一旦風險事件爆發且被擴大時，如QE再次加快退出，國內經濟大幅下滑等，人民幣升值預期突然的逆轉就將加劇企業經營風險的爆發。而央行利用這次事件可以很好地對於那些大肆進行外幣融資及套利交易者警示，強迫他們更加注意風險的防範。 　　今年匯率雙向波動將成常態 　　文章表示，從這次央行引導人民幣匯價走低來看，政策的效果已經初現。如2月25日，人民幣兌美元即期匯率超過中間價，這也是一年多以來首次；香港離岸人民幣匯率與內地在岸人民幣過去一段時間存在的較大價差也迅速收窄，2月26日，兩者只有15個基點。這都意味著伴隨著人民幣的升值預期近期的明顯減弱，市場多方對於人民幣匯率的判斷正趨於均衡，這對於央行多方面政策目標的實現無疑是有利的。 　　但考慮到以下因素，央行對於熱強的打擊僅在短期有效，人民幣升值預期消退的時間也會比較有限。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】