但是拖延只是避免承認損失的一個會計手段。希臘證券已經在希臘不可避免的破產中進行了定價。其債券交易將有很大的折扣。如果持有債權的歐洲銀行按市價計值，他們現在就必須進行資產重組。會計技巧無法改變投資人已經虧損的事實。看到歐洲政府做出這種自欺欺人的舉動實在是太可悲了。
三大評級機構挑戰歐洲的做法，指出發行新債券償還舊債券事實上就是破產。他們的意見很重要，因為歐洲央行不能持有破產政府作為抵押品的債券。現在這種債券已經占到了總量的18%。2008年危機期間，美國銀行用毫無價值的次級貸款文件向美聯儲貸款。歐洲銀行也在向歐洲央行做同樣的事情。
就在法國和德國制定了對希臘的臨時救助計劃之後，穆迪將葡萄牙的信用評級下調至垃圾級。這延續了對歐洲主權債務危機的恐懼。歐洲政府就自己的問題譴責信用評級機構。很可能他們會改變規則，以下調與信用評級有關的債券持有規則。到那時就是完全的自欺欺人了。
歐洲解決債務危機的拖延策略對全球經濟投下了陰影。公司和投資者都在擔心如果不可避免的結果發生了，情況會怎麼樣。這種不確定性可能會抑制投資和消費，拖累全球經濟。
經濟放緩應對無方
當前的經濟放緩找不到簡單的出路。利率已經很低了。歐洲央行正在提高利率來維持其打擊通脹的信譽。美聯儲很少再談論第三輪量化寬鬆政策的可能性。很多政府在削減預算赤字，似乎是沒有更多的刺激政策了。
目前的環境仍然有利於債券。寬鬆的貨幣政策和較低的投資需求意味著金融資產過度的流動性。隨著股市失利，債券開始受益。但是，政府債券被高估了。當投資者意識到還有大量通脹還沒到來時，債券就會暴跌。時間可能會在2012年的下半年。
地震和海嘯發生後，世界期待日本經濟快速復甦，相信日本政府調動資源和協調重建的能力。但是我卻預計復甦會相對緩慢。看來情況被我言中了。災後重建大臣松本龍剛剛辭職。儘管是說錯話導致了他的辭職，但這反映了日本政治體系癱瘓的本質，這正是造成日本20多年來經濟衰退的根源。
近來全球貿易的弱點部分原因是日本的災難造成的。電力不足放緩了日本製造業的發展。日本在全球供應鏈中扮演著重要的角色。汽車零部件和電子元件是最突出的例子。日本企業需要時間來解決生產問題。在此期間，他們的客戶需要減產。
重建的行政過程同樣也很費時間。2012年日本經濟很可能會繼續疲軟。當重建過程開始後，融資將會是個大問題。我相信，日本央行要為重建提供部分融資。地震後，我曾預計日元會走弱，因為日本央行需要提供資金。我的話為時過早了。重建過程現在還非常緩慢，央行現在還不需要提供融資。這意味著日本經濟復甦時，日元將會下跌。
中國的通脹鬥爭還處於初期。加息的步伐如此緩慢，2012年可能無法穩定通脹。更大的風險是，那些特殊因素，如削減進口關稅、高速公路過路費、油價下跌等，都會減緩通脹，再次給放寬貨幣政策提供借口。之後無疑會有另一場通脹高峰。
中國的通脹問題真的是與政府財政有關的。現在是在向儲戶徵稅來為政府項目融資。很多分析人士和政府官員把通脹描述成為一個技術問題，認為可以通過政府指導的供應擴張來解決。這只不過是讓人們接受損失的另一個精神把戲罷了。（來源：財新《新世紀》 作者謝國忠為玫瑰石顧問公司董事，經濟學家） |
